白马股震荡不会动摇价值投资

　　白马股1月29日集体回调，贵州茅台(600519) 、中兴通讯(000063) 、五粮液(000858)、恒瑞医药(600276) 、复星医药(600196) 等跌幅超过5%，青岛海尔(600690) 、中国平安(601318) 、海康威视(002415) 、美的集团(000333) 、万科A(000002)、小天鹅A(000418)等跌幅超过3%。1月30日，白马股走势分化，贵州茅台、恒瑞医药、小天鹅A等小幅反弹，但格力电器(000651) 、万科A等跌幅超过2%。受白马股回调影响，上证指数失守3500点。

　　2017年以来，A股走势趋于稳健，价值投资逐渐占主导，市场资金明显向白马股倾斜，大市值股票受热捧。白马股2017年11月出现过调整，贵州茅台、中兴通讯、丽珠集团(000513) 、青岛海尔等曾回调逾10%，但之后不少个股再创新高。此次白马股集体单日大跌，是2017年以来幅度最大的一次。其中，贵州茅台1月29日大跌5.26%，创2015年5月以来最大单日跌幅。

　　白马股集体高位回落，很容易被解读为获利回吐。不少白马股去年以来持续上涨，有的股价翻倍，有的频创历史新高，积累的获利盘较多。一旦持股信心出现动摇，难免在获利盘的抛售下出现调整。

　　值得注意的是，白马股此前大涨主要得益于机构与外资买入，而此次调整与部分机构及外资抛出有关。龙虎榜数据显示，1月29日抛出中兴通讯的前五席均是机构，合计卖出5.04亿元，占当日成交总额的6.6%。亨通光电(600487) 29日跌停，第一大卖出席位为国信证券(002736)总部，卖出1.4亿元，另有3家机构合计卖出2.8亿元。此外，中国平安、恒瑞医药、五粮液、美的集团、格力电器等29日遭互联互通北向资金净卖出均超过1亿元。

　　白马股调整，提醒投资者须理性投资。正如英大证券研究所所长李大霄在去年11月白马股调整时所指出，“就算是最优秀的蓝筹股，也应该实事求是理性看待，不能够脱离实际过度想象，股价也不能够开直升机，股价涨速要与业绩增长同步才能更加长远。”

　　机构目前对白马股仍谨慎乐观。有观点认为，白马股集体回调意味着整体的估值修复行情或已结束，未来个股走势可能出现分化。业绩与估值匹配度良好的白马股还将有机会，有可能在业绩增长的推动下走出慢牛行情，而业绩表现不及预期的个股则面临较大调整压力。也有机构指出，白马股基本面没有发生实质性利空，回调将带来较好买入机会。白马股的估值并不高，有的动态市盈率低于20倍，中长期投资价值仍突出。2018年A股增量资金将以机构为主，而机构偏爱流动性好的大盘股。

　　复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受中国经济时报记者采访时表示，没有只涨不跌的股票。在持续大涨之后，白马股遭机构抛售及出现阶段性回调完全正常，但不会因此动摇市场的价值投资趋向。

　　面对白马股集体调整，投资者关注会不会引发市场风格发生变化？市场资金会不会转而流向题材概念炒作？王尧基称，不能仅凭白马股与中小创股票间股价短期的“此消彼长”断定市场风格转向炒中小盘股票。毕竟许多白马股是行业龙头，市盈率并不高，成长性也很好，待年报公布后的市盈率还会降低。白马股流通盘大更适合机构运作，而且A股被纳入MSCI指数将使外资更青睐此类股票。可以预期，新的一年中，价值投资趋向仍将延续。在市场监管强化及IPO保持高发行频率的背景下，缺乏业绩或成长性支撑的纯概念炒作将越来越难。

　　王尧基还认为，中小创股票经过长时间的持续下跌，出现超跌反弹也属正常。这些股票之前虚高的市盈率已大幅降低，其中有些成长股属于被错杀的品种。前景良好的成长型中小创股票，会通过股价显着上涨来体现内在价值。