2018年基建投资怎么看?

    来源: 华创证券 作者:佚名

    摘要: 债券投资策略:近期市场较为关注资金面及基本面经济数据的变化,从进出口数据看,剔除春节因素内外需均保持强劲增长;尽管根据测算今年基建投资有下行压力,但是从高频数据跟踪看拐点的出现仍有待时日;而央行持续收

      债券投资策略:近期市场较为关注资金面及基本面经济数据的变化,从进出口数据看,剔除春节因素内外需均保持强劲增长;尽管根据测算今年基建投资有下行压力,但是从高频数据跟踪看拐点的出现仍有待时日;而央行持续收钱的态势也让市场难以明确方向,仍需等待打破僵局的因素出现。信用债方面城投债估值承压,建议对弱平台保持警惕。

      第一,18年基建投资前景并不乐观,但目前拐点尚未到来。去年市场对于基建投资较为悲观,但最终基建投资增速为14.93%,较整体投资增速高出7.73个百分点。那么,18年的基建投资会发生哪些变化呢?我们认为:

      18年基建投资并不乐观。从基建资金来源来看,对18年基建投资有利的因素包括PPP、国内贷款和一般公共预算支出。但其他途径资金来源方面并不乐观:受前期拿地较多将推高供给和增量需求有限的影响,三四线房价或存在下跌的风险,因此土地出让收入的减少将制约政府性基金支出。此外,年初以来,非标融资又受到了监管新一轮的监管。在未来严监管仍将继续执行的背景下,用于基建的非标融资预计将大幅减少。中央对地方债务严格管理将使得城投企业压力增大。总体而言,考虑到18年非标管理非常严格和房价下跌导致政府性基金支出的回落难以对冲其他因素带来的增量资金,我们对18年基建投资并不乐观。

      目前基建投资的拐点并未到来,基本面的回落仍需要耐心等待。从跟基建密切相关的挖掘机数据来看,1-2月合计大挖销售同比增长61.8%,说明下游基建等需求不差。我们认为,未来基建投资的下滑将伴随着资金面的收紧而逐步显现,因此基本面的回落仍需要耐心等待。

      第二,剔除春节因素,内外需均保持强劲。受春节错位因素影响,2月出口基数低,进口基数高,基数效应导致了2月出口增速大幅超预期,而进口增速不及预期。但抛开春节因素的影响,观察1-2月累计数,会发现2018年1-2月进出口双双保持了20%以上的累计同比增速,证明内外需均保持强劲增长势头,随着3月进入开工季,内外需有望进一步向好,外贸对经济的正面影响有望延续。2月出口数据的超预期也将打消市场对经济基本面的担忧,资金宽松驱动下的交易行情难以持续,未来仍需警惕经济平稳背景下监管的加速推进对市场的负面影响。

      第三,中办发文强化地方政府债务管理,严控隐性债务。近期**中央办公厅印发《关于人大预算审查监督重点向支出预算和政策拓展的指导意见》,强调人大对支出预算和政策开展全口径审查和全过程监管,提高财政资金使用效率。此外,指导意见提到“硬化地方政府预算约束,坚决制止无序举债搞建设,规范举债融资行为;坚决遏制隐性债务增量,决不允许新增各类隐性债务”。整体符合此前地方政府债务管理政策,但进一步强化了监管趋严的态度,而且本次发文单位为**中央办公厅,政策威慑力也更大。弱平台流动性压力在上升,进而有估值压力是可以明确的。我们建议对城投债保持谨慎,尤其是弱平台城投债。

      债券市场展望:18年基建投资前景并不乐观,但目前拐点尚未到来

      周四,央行继续暂停公开市场操作,出口数据超预期,市场做多情绪稍有抑制,投资者等待央行释放更明确的信号,期货小幅跳开之后缓慢下行,现券收益率小幅上行。后期我们关注:

      第一,18年基建投资前景并不乐观,但目前拐点尚未到来。去年六七月以来,随着政府对地方债务的严格管理,市场对于基建投资较为悲观。但从最后实际结果上看,17年全年基建投资增速为14.93%,较整体投资增速高出7.73个百分点。那么,18年的基建投资会发生哪些变化呢?我们认为:

      18年基建投资并不乐观。基建资金构成中,对18年基建投资有利的因素包括PPP、国内贷款和一般公共预算支出。尽管近期PPP项目进入了清理阶段,部分银行暂停了PPP业务。但我们认为,清理主要是为了去除一些处在识别阶段的项目,提高PPP项目库的整体质量,未来随着清理工作的完成,PPP依然能够对基建投资形成支撑。目前银行资产端表外向表内转移的趋势依然在延续,并且周二银监会大幅下调拨备红线,预计将给基建投资带来一定量的新增资金。今年赤字率目标为2.6%,较去年下滑了0.4个百分点。但是从每年的执行情况来看,最终的赤字率都要高于年初定的目标,比如近三年赤字率均在3.4%以上。而且即便按照2.6%的赤字率目标计算,今年一般公共预算支出的规模将达到约21万亿元,按同口径计算比去年增长7.6%,基本与17年7.7%的实际增速相差不大。

      但其他途径资金来源方面并不乐观:尽管今年地方政府专项债券额度为13500亿,比去年增加了5500亿,但受前期拿地较多将推高供给和增量需求有限的影响,三四线房价或存在下跌的风险,因此土地出让收入的减少将制约政府性基金支出。此外,年初以来,非标融资又受到了监管新一轮的监管。在未来严监管仍将继续执行的背景下,用于基建的非标融资预计将大幅减少。中央对地方债务严格管理将使得城投企业压力增大。总体而言,考虑到18年非标管理非常严格和房价下跌导致政府性基金支出的回落难以对冲其他因素带来的增量资金,我们对18年基建投资并不乐观。

      2018年基建投资怎么看?  目前基建投资的拐点并未到来,基本面的回落仍需要耐心等待。年初处在需求淡季,但从目前的高频数据来看,基本面仍未出现下滑的迹象。从跟基建密切相关的挖掘机数据来看,2月大挖销售1728台,同比增长8.4%,1-2月合计大挖销售3473台,同比增长61.8%。由于大挖通常对应下游大型基建和矿山等需求,因此1-2月大挖销售形势较好,说明下游基建等需求不差。我们认为,未来基建投资的下滑将伴随着资金面的收紧而逐步显现,因此基本面的回落仍需要耐心等待。

      整体而言,尽管18年基建资金来源中有利的因素包括PPP、国内贷款和一般公共预算支出,但考虑到18年非标管理非常严格和房价下跌导致政府性基金支出的回落难以对冲前述有利因素带来的增量资金,我们对18年基建投资并不乐观。但从目前的高频数据来看,基本面仍未出现下滑的迹象。从跟基建密切相关的挖掘机数据来看,1-2月合计大挖销售同比增长61.8%,说明下游基建等需求不差。未来基建投资的下滑将伴随着资金面的收紧而逐步显现,因此基本面的回落仍需要耐心等待。

      第二,剔除春节因素,内外需均保持强劲。周四公布的2月外贸数据显示,以人民币计价,2月出口同比增长36.2%,进口同比下滑0.2%,贸易顺差2248.8亿元人民币。以美元计价,2月出口同比增长44.5%,进口同比增长6.3%,贸易顺差337.43亿美元。2月出口和贸易顺差双双大幅超市场预期和上月水平,进口则不及预期和上月水平。

      具体而言,分贸易方式看,一般贸易出口是推动2月出口大幅超预期的主要因素。2月一般贸易出口同比飙升71.6%,推动出口整体大幅超预期。进口方面,高基数效应下,一般贸易进口和进料加工贸易进口增速均大幅收窄。

      分主要贸易伙伴看,2月除对香港出口增速同比下滑外,对美日欧出口同比增速均大幅增长30%以上,体现出发达经济体需求旺盛是推动2月出口向好的主要原因。进口方面,高基数效应影响下,除欧盟、韩国、东盟外,对其他主要贸易伙伴进口均录得负增长。

      分主要贸易商品看,出口方面,劳动密集型产品和机电产品是推动2月出口超预期的主要原因。2月纺织品、服装、鞋帽、玩具、家具、灯具等劳动密集型产品出口同比增速都在70%以上,机电产品出口增速也大幅上升22个百分点,共同推动2月出口增速大幅飙升。进口方面,与生产相关的几乎所有商品进口同比增速都显着下滑,但与终端需求相关的水果、成品油等进口增速则显着攀升,证明2月进口的下滑主要受春节停工拖累,而非终端需求不振影响。

      综上所述我们认为,春节错位因素只是对1、2月外贸数据的节奏有一定影响,综合1、2月数据看,内外需均保持强劲增长态势。受春节错位因素影响,2月出口基数低,进口基数高,基数效应导致了2月出口增速大幅超预期,而进口增速不及预期。但抛开春节因素的影响,观察1-2月累计数,会发现2018年1-2月进出口双双保持了20%以上的累计同比增速,证明内外需均保持强劲增长势头,随着3月进入开工季,内外需有望进一步向好,外贸对经济的正面影响有望延续。2月出口数据的超预期也将打消市场对经济基本面的担忧,资金宽松驱动下的交易行情难以持续,未来仍需警惕经济平稳背景下监管的加速推进对市场的负面影响。

      第三,中办发文强化地方政府债务管理,严控隐性债务。近期**中央办公厅印发《关于人大预算审查监督重点向支出预算和政策拓展的指导意见》,涉及了人大预算总体要求、主要内容、程序方法和组织保障等多方面,尤其是其中强调人大对支出预算和政策开展全口径审查和全过程监管,此外对地方政府债务的表态也更加严格。对此,我们认为:

      全口径审查和全过程监管,提高财政资金使用效率,效率先行。十八届三中全会提出了“审核预算的重点由平衡状态、赤字规模向支出预算和政策拓展”的要求,所以在这样的大背景下出台了本次指导意见,其中明确“提出过去政府预算审核管理和人大预算审查监督的重点主要是赤字规模和预算收支平衡状况,对支出预算和政策关注不够,对财政资金使用绩效和政策实施效果关注不够”,可见效率先行。值得注意的是,本次指导意见明确“人大对支出预算和政策开展全口径审查和全过程监管”,提高财政资金使用效率,使得政府账目更加透明。

      强化地方政府债务管理,严控隐性债务。指导意见在主要内容部分提到“硬化地方政府预算约束,坚决制止无序举债搞建设,规范举债融资行为;坚决遏制隐性债务增量,决不允许新增各类隐性债务”,整体而言符合此前地方政府债务管理政策,但进一步强化了监管趋严的态度。而且本次发文单位为**中央办公厅,相较于前期财政部、审计署、发改委等单位层级更高,因此政策威慑力也更大。

      城投债估值承压,建议对弱平台保持警惕。地方政府债务管理趋严和非标融资收紧后,城投平台流动性压力有所体现。城投债是否会违约暂无法下定论,但弱平台流动性压力在上升,进而有估值压力是可以明确的。我们建议对城投债保持谨慎,尤其是弱平台城投债。

      债券投资策略:近期市场较为关注资金面及基本面经济数据的变化,从进出口数据看,剔除春节因素内外需均保持强劲增长;尽管根据测算今年基建投资有下行压力,但是从高频数据跟踪看拐点的出现仍有待时日;而央行持续收钱的态势也让市场难以明确方向,仍需等待打破僵局的因素出现。信用债方面城投债估值承压,建议对弱平台保持警惕。

    关键词:

    基建,投资,预算,增速,数据

    审核:yj115 编辑:yj127

    免责声明:

    1:凡本网注明“来源:***”的作品,均是转载自其他平台,本网赢家财富网 www.yjcf360.com 转载文章为个人学习、研究或者欣赏传播信息之目的,并不意味着赞同其观点或其内容的真实性已得到证实。全部作品仅代表作者本人的观点,不代表本网站赢家财富网的观点、看法及立场,文责作者自负。如因作品内容、版权和其他问题请与本站管理员联系,请在30日内进行,我们收到通知后会在3个工作日内及时进行处理。

    2:本网站刊载的各类文章、广告、访问者在本网站发表的观点,以链接形式推荐的其他网站内容,仅为提供更多信息供用户参考使用或为学习交流的方便(本网有权删除)。所提供的数据仅供参考,使用者务请核实,风险自负。

    版权属于赢家财富网,转载请注明出处
    查看更多
    • 内参
    • 股票
    • 赢家观点
    • 娱乐
    • 原创

    融券新规出炉,私募影响几何

    为进一步加强融券业务逆周期调节,证监会10月14日表示,根据当前市场情况,对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化,在保持制度相对稳定的前提下,阶段...

    林园投资出手自购 机构入场情绪转暖

    近日市场震荡依旧,但机构动作频频。私募排排网最新数据显示,截至9月28日,近六成私募仓位超80%。与此同时,知名百亿级私募林园投资10月16日也宣布自购,多位业内人士表...

    ST天山股票交易严重异常波动 控制权变更存在极大不确定性

    (原标题:*ST天山股票交易严重异常波动控制权变更存在极大不确定性)虽然实控人易主往往能够激发投资者想象和预期,但今年还没有任何一个同类个股能像*ST天山(300313)一...

    真视通:10月13日公司高管马亚减持公司股份合计36.6万股

    消息,根据10月16日市场公开信息、上市公司公告及交易所披露数据整理,真视通(002771)最新董监高及相关人员股份变动情况:2023年10月13日公司董事,高管马亚共减持公司...

    早知道:2023年10月16号热点概念与题前瞻

      上证指数目前处于下跌趋势中,依据赢家江恩价格工具得出:当前支撑位:3053.04点、3063.04点,当前阻力位:3152.02点、3152.27点,由赢家江恩时间周期工具展示得出:...

    早知道:2023年10月13号热点概念与题前瞻

    上证指数目前处于短线反弹趋势中,依据赢家江恩价格工具得出:当前支撑位:3053.04点、3063.04点,当前阻力位:3152.02点、3155.36点,由赢家江恩时间周期工具展示得出:...

    黄鼠狼最怕什么气味?关于驱赶黄鼠狼你知道几条?

    黄鼠狼最怕什么气味?人们说黄鼠狼最怕的气味是鹅尿,而黄鼠狼最怕的是凶猛残忍的动物,如老虎和贵宾犬。黄鼠狼偷鸡的习性一定让许多人非常愤怒,尤其是在农村地区或者对...

    空调能效标识是什么意思?不同的空调能效标识区别在哪?

    空调能效标识是什么意思?能效等级是一种表达空调产品能效差异的分类方法。根据国家标准的相关规定,空调能效比分为1等级、2等级、3等级、4等级、5等级一共五个等级。能...

    股票软件《赢家江恩证券分析系统》