短期震荡 淡化风格均衡配置

　　一

　　一周行情回顾

　　近期新经济高科技成长股方面政策利好不断。随着相关主题短期得到充分反映，接下来情绪归于理性，叠加年报和一季报的陆续发布，市场投资策略重回业绩主线。虽然资管新规即将落地有助风险偏好提升，但3月市场对流动性预期相对悲观，由于两会结束维稳需求消散，CRA即将到期，MPA季末面临考核压力，和美联储3月加息预期，春节和两会期间流动性相对充裕的状态难以维续，10年期国债收益率上行回到4%高位盘整的概率更大。短期预计大盘维持震荡走势。

　　二

　　短期维持震荡，风格难言切换

　　风格难言切换。3月中下旬流动性趋紧，年报中小创业绩仍然延续下滑态势，而大盘蓝筹方面，根据万得一致预期，沪深300和上证50去年业绩略有下滑，但相对目前估值，匹配度较中小创高。另外，从近三年利率与大盘/小盘指数的正相关走势上来看，也暂不支持风格切换。

　　三

　　年初固定资产投资下滑

　　政策支持经济动能转换

　　l 年初发电耗煤增速和社融累计同比增速出现下滑，固定资产投资增速开年亦可能呈现下行趋势，传统经济表现有所回落。中期来看，经济转型期政策也在支持经济动能转换，从两会政府工作报告目标要求来看，政策对传统工业投资有所减少，高科技产业投资增加预算。预计年初投资额度回落会对周期品需求带来一定冲击，去产能供给端收缩力度又不如去年，全年来看亦较难重现去年3季度波澜壮阔的行情。

　　四

　　淡化风格，配置低估值+业绩预期向好

　　配置上

　　(1)建议淡化风格，不论是大盘蓝筹还是新兴成长，选股的基准策略是低估值+业绩预期向好。传统产业如银行业，受益坏账率下降和净息差企稳回升，预计今年业绩同比加速，且低估低配；房地产行业龙头公司受益产业集中度提升，强者恒强，估值也还有提升空间；券商预计将受益今年政府工作报告提出的“提高直接融资特别是股权融资比重”，IPO发行量增大，估值不论从PB还是PE来看也都处于历史低位。新兴产业代表中国未来的希望，且有政策支持，需注意业绩的兑现情况和估值的匹配度，个股建议布局PEG小于1的安全边际较高。

　　(2)继续坚守布局大市值龙头股策略。各行业龙头股组合的ROE(TTM)自2017年起高于全A持续走扩，而PE(TTM)至今仍低于全A，估值优势明显，龙头股股价仍具上涨空间。

　　风险提示：经济下滑超预期，金融监管超预期，海外黑天鹅

　　(原标题：短期震荡，淡化风格均衡配置)