长飞光纤光缆 ：光纤光缆产品供给仍然短缺

　　长飞光纤光缆是全球领先的光纤预制棒、光纤及光缆供货商。管理层预示 18年光纤光缆产品供给持续短缺，有助产品销售和价格稳定，并计划提升海外收入比重。建议投资者长期持有，以市场最高目标价52.5港元作参考。

　　17年全年业绩，纯利增长76.9%，略低于预期：2017年长飞光纤光缆收入同比增长27.8%至103.67亿元(人民币下同)。其中，光纤预制棒及光纤收入和光缆收入同比分别增长15.5%和40.6%，并占总收入分别为45.4%和48.6%， 增长主要是受惠国内三大电信运营商发展4G网络基础建设。毛利同比增长 65.8%至16.83亿元。毛利率同比增长6.2个百分点至26.9%，主要是销售构成改变，光纤、光纤预制棒及光缆的平均售价上调。纯利同比增长76.9%至 12.68亿元，每股盈利同比增长77.14%至1.85元，略低于市场预期，不派末期息为人民币。

　　管理层预示2018年光纤光缆产品供给持续短缺：根据CRU资料，2017年全球对光缆需求为4.81芯公里。其中，中国对光缆需求占比57.6%、北美占 12.1%、欧洲占11.0%、和其他地区占19.4%。而CRU预期2018年，全球对光缆需求将提升17.7%至5.66亿芯公里。其中，中国将对光缆需求占比提升至 60.6%。增长动力主要是：国内三大电讯运营商保持对通讯业基建积极投放， 持续推动中国宽带城市建设光纤接入(FTTx)的普及，以实现“光进铜退”的政策和 5G网络的基建。包括来自：I) 预期2017年光纤接入(FTTx)用户量将从目的2.89亿人提升至2020年的4.0亿人次。II) 政府支持LTE和物联网的应用后，对大数据的使用量提升。III) 更重要的是，5G对光纤的需求量是3G的 4-16倍。同时，由于管理层预示2018年光纤预制棒和光纤供给短缺持续， 加上国内厂商产能扩充尚未完成，将有助产品销售和价格稳定。

　　提升内生增长 - 进入产能增长第二、三期：2017年3月份，集团已开始营运潜江产业园的500吨光纤预制棒VAD产能和1,000万芯公里的光纤产能，并于17年9月份完成第一期发展并全面投产。此外，集团计划第二、三期发展， 将新增1,000吨光纤预制棒VAD和OVD产能，以及1,000万芯公里的光纤产能， 资金需求约14亿元。当中资金来源主要来自，集团计划于A股市场-上海证券交易所上市后，增发约7,600万A股，占集团现有已发行股本总数不超过 11.11%，预期净集资金额约20亿人民币。余下的6亿元，将用于偿还贷款约 3亿元，和用于补充营运资金约3亿元。

　　估值及建议：目前，市场预计公司18年至19年的收入增长分别为22%和10%， 以及每股盈利增长分别为30%和14%。目前公司股价为39.65港元，对应18 年至19年预测市盈率分别为13.1倍和11.5倍。短中期来看：2018年国内光纤和光纤预制棒市场仍然供不应求，有助产品销售和价格稳定。而公司的预制棒生产基地落成及投产后，盈利能力将进一步改善。长期来看：5G标准正式采用，以及商用服务开始后，将为光纤光缆需求带来新的增长动力。 此外，长飞计划在A股市场上市，预期集资额约人民币20亿元，以增加光纤预制棒和光纤产能，以及有助提升公司在港股的估值。目前市场给予公司 48.12港元的平均目标价，市场最高目标价52.5港元，潜在上升空间21.36%。 建议投资者可长期持有，并以市场最高目标价52.5港元作参考。