高风险低收益的市场阶段

　　二季度开始，国内各类资产价格的新增变量和主要矛盾开始转为“贸易战”。在这个问题上，当前市场分歧也并不小。自3月22日，特朗普签署针对301调查的总统备忘录后，国内权益市场振幅剧增，创业板日振幅更是一度达到5.1%，市场成交量大幅放量并在当前开始缩量。反应出市场当前的大幅分歧、筹码的大幅交换、以及交换后陷入的短期僵持状态。

　　实际上，贸易战并不是一个独立的事件，而是当前一种大的局势的一部分，是一种大的主题的一部分。中美关系其实已经进入了新时代，新一轮的较量已经开始。在这样的时代浪潮下，未来美国对中国的进一步转型发展进行阻力施加定会持续，也将越发放到台面上进行。这种大主题的结束不会戛然而止，还需要充分的较长的时间和事件的消磨。

　　此外，中东战争以及近期公布的国内经济数据反应的超预期下行，也都会造成正股市场或存在进一步杀估值的可能，而提估值却在短期内没有任何因素支撑。因此市场情绪支撑持续趋弱后，若没有实质的支撑，整体正股市场无论主板还是创业板均还会有个向下的过程，警惕震荡分歧后拟变为单边市。

　　虽然当前较多转债定位没有过分高估，但当风险来临时，正股下跌风险仍会大于期权溢价保护，转债方面仍然没有上涨理由，仍然以跟随正股市场表现为主。因此，如我们此前提出那样，在这样一个时不时就会冒出来一个炸弹爆炸的市场阶段，来对前期盈利部分兑现、减仓控仓、等待局势的进一步明朗，即是现在这段时间里最明智的做法。

　　风险提示：正股表现不及预期风险。