三安光电：引领“芯”潮流 持续高增长

　　公司全年净利润同比增长46%，扣非同比增长53%。全年营收 83.94 亿元，同比增长34%，归母净利润 31.64亿元，同比增长46%，扣非净利润26.53亿元，同比增长53%，毛利率49%，同比提升7pct，净利率38%，同比提升3pct。

　　LED行业景气度高涨，公司产能扩张超40%，产销两旺带动盈利能力持续提升

　　4季度扣非净利润环比稳步提升，验证公司盈利能继续向好。公司单4季度扣非净利润6.93亿元，环比提升5%，4季度毛利率50%，环比提升2pct，净利37%，同比持平，环比略微下降2pct。公司毛利率继续提升，显现公司产品技术提升，成本下降有效覆盖产品价格下降，打消市场对盈利下滑的担忧。净利率环比略微下降，主要系年底年终奖等管理费用增长所致。公司4季度主动降价，策略上将进一步压缩小厂扩产空间，利好龙头提升市场集中度。汽车LED、高端LED、化合物半导体多点开花，奠定公司快速增长。公司汽车LED车灯业务发展迅速，营收达8.56亿元，同比增长69%，并已进入多家知名品牌汽车厂商供应链。公司半导体业务进展顺利，布局 6 寸GaAs和 GaN产线，已获得部分客户认证通过并开始小量产。同时公司拟在泉州投资333亿建化合物半导体及高端LED应用产业群，达产后预计年销售收入可达约270亿元，是公司当前年营收超3倍，公司深度布局化合物半导体及高端LED，奠定公司持续快速增长。

　　买入“评级”

　　LED行业景气度持续，MiniLED、MicroLED将进一步激发LED需求提升，且全球LED产能向中国转移，公司作为全球LED芯片龙头优先受益。同时公司承担国家缺“芯”重任，打造化合物半导体王朝，引领“芯”潮流，将进一步打开公司成倍成长空间。预计2018~2020年净利润4187/5581/7144百万元，EPS 1.03 /1.37/1.75 元，对应PE 23/17/ 13X，买入“评级”。

　　风险提示

　　LED行业景气度不达预期。