昆仑万维：积产品矩阵之厚重 击内容社交平台之长空

　　多元业务布局拉动业绩增长，2018Q1业绩稳中有升

　　公司年报显示，公司实现营业收入34.36亿元，同比增长41.73%，归母净利润9.99亿元，同比增长87.90%，基本符合业绩预期。业绩变动主因为：1)公司收购闲徕互娱切入棋牌游戏领域，与中重度游戏形成协同效应；2)社交网络平台Grindr用户活跃度显着增长；3)推出Opera News产品，信息流广告变现带动业绩增长。预计2018年Q1归母公司净利润为1.92亿-2.30亿元，同比增长0%-20%，主因系公司 “社交媒体与内容平台”发展战略持续推进。

　　游戏业务稳扎稳打，社交内容平台变现驱动持续增长

　　1)自研、代理及棋牌游戏支撑游戏业务稳步发展。2017年公司游戏业务营收 15.65亿元，占总营收45.53%。自研及代理游戏持续向上，自研《神魔圣域》、《希望：新世界(600628) 》在海外市场表现良好，代理《皇室战争》、《部落冲突》、《海岛奇兵》保持稳定。公司2018年将上线的《龙之谷M》、《Bleach境界-魂之觉醒》、《终结者2》、《轩辕剑之汉之云》、《偷星九月天》等产品有望带动持续成长。另闲徕互娱并表带动整体业绩增长，其稳中有升的业绩属性将在更长期间有效增厚公司利润体量。

　　2)依托浏览器及内容分发平台Opera、社交平台Grindr，搭建全球化社交媒体及内容架构。Opera位列全球浏览器排行榜前五，全球MAU达3.5亿，新产品Opera News上线半年MAU过亿，Opera已成为集搜索、导航、内容分发、社交为一体的综合平台级应用，信息流变现拉动业绩进入加速成长期。Grindr系全球最大同性恋社交网络，在196个国家拥有超过2,700万注册用户，MAU800万，日均使用时长逾50分钟，高用户粘性企凸显亚文化平台价值，长期成长空间巨大。

　　投资建议

　　游戏业务稳中有升， Opera、Grindr商业化前景光明、卡位优势明显。预计公司18/19/20年EPS为0.93/1.07/1.22元(不考虑趣店投资收益及闲徕互娱剩余股权注入可能)，当前股价对应同期24/21/18倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　平台商业化不及预期、汇率波动、政策监管等风险。