交运周报：航空迎来配置时点 快递是最好的赛道

　　投资建议

　　航空淡季票价平稳，静待暑运旺季启动；快递成本管理推动服务质量提升，与业务量形成良性循环；机场核心垄断资产，现金流健康，战略配置价值显着；铁路客运高铁调图，货运铁总试图增加集装箱在中短程运输价格上的竞争力。重点推荐：东方航空(600115,股吧)、中国国航(601111,股吧)、上海机场(600009,股吧)、韵达股份(002120,股吧)、圆通速递(600233,股吧)。

　　行业回顾

　　上个交易周，上证综指下跌0.26%，申万交运板块上涨1.01%，创业板指数上涨0.12%。交运子板块有涨有跌，机场(7.91%)领涨，其他子版块涨幅分别为航空(3.22%)、铁路(2.37%)，下跌的子版块有航运(-3.02%)、港口(-1.65%)、公交(-1.55%)、高速公路(-1.45%)和物流(-0.32%)。

　　行业观点

　　航空淡季票价平稳，静待暑运旺季启动：高考中考前为航空传统淡季，今年5月航空整体票价平稳，并未像前期强势上涨，加之布伦特油价同比上涨近50%，预计航空公司5月运输利润平淡。不过三大航中，由于东航去年下半年开始重视票价收益管理，取消大量边际利润贡献较少的航线，叠加去年的低基数，东航利润改善或将最为明显。另外本周一晚间，各大航司公告燃油附加费复征，可以覆盖航空公司燃油成本增长的约70%，是对于航空公司在极端油价下的业绩保护。并且更重要的是，此举消除市场对于政策的疑虑。待高考中考结束，旅游旺季即将启动，目前众多高质量航线全票价已经提高，届时暑运航空票价弹性将显现，我们预计暑运航空公司运输利润整体将有较大改善。

　　快递成本管理推动服务质量提升，与业务量形成良性循环：上周阿里战略投资中通，并且618购物节临近，催化快递板块近日启动，市场逐渐发觉快递板块的高增速。进入2018年以来，业务量增速的分化开始在第一梯队出现，龙头效应显现，2018Q1，CR5提高至60.1%，快递业务量有进一步聚集倾向。我们发现，近期将工作重点放在控制成本的快递公司，业务量增速较快。我们认为成本降低，有助于快递公司让利加盟商，稳定加盟商，提供更好的终端服务，推动业务量提高，形成良性循环。成本控制也推动净利率率先企稳回升，与同行公司产生分化。

　　机场核心垄断资产，现金流健康，战略配置价值显着：由于我国一线机场时刻资源匮乏，近期流量增速放缓，白云前5月累计飞机起降架次同增仅2.3%，上海机场和深圳机场(000089,股吧)前4月累计飞机起降架次同增2.9%和5.9%。但由于投资机场往往属于长期投资，长期中流量增长以及体量而言，枢纽机场相比区域机场优势明显，使得股价反而一再创出新高。另一方面，机场商业价值正处于爆发阶段，成为机场业绩增长新动力。枢纽机场作为区域垄断行业，竞争者极少，航空器及旅客通过即需要收费，使得收入现金流健康，在震荡市中成为配置首选。上市A股公司经营活动产生的现金流量净额/营业利润比例均大于100%。

　　铁路客运高铁调图，货运铁总试图增加铁路集装箱在中短程运输价格上的竞争力：2018年7月1日起，全国铁路将实行新的列车运行图，调图后，全国铁路复兴号动车组日开行数量将由现在的114.5对增加到170.5对，部分航线或有被分流可能，我们需要进一步跟踪7月1日前后相关航线机票价格以及客流量数据。货运方面，铁总将降低集装箱运输短距离运价而提高长距离运价，罐箱加价略有下浮。我们认为此次调整意在加强中短途铁路集装箱运输竞争力，提高铁路运输资源使用效率，有助于海铁联运等综合运输方式的发展。

　　风险提示：高铁分流超预期、政策不达预期、快递行业发生价格战、极端事件发生。