期指强势反转值得期待

　　　　提要

　　在超跌反弹要求强烈、估值底和政策底隐现的背景下，上周以来A股期现货市场出现了强势反弹行情。后市来看，期指持续下跌行情将告一段落，市场反弹行情将向纵深发展。

　　周线七连阴后，上周上证综指终于阳线报收，周涨幅超过3%，中小创及中证500指数周涨幅超过4%，甚至5%。三大期指的走势更是强于标的指数，收盘贴水率明显降低。随着A股期现货指数的止跌反弹，市场分歧也明显较大，指数是否见底的争论激烈。个人认为，市场见底尚早，但本轮反弹预期强劲，涨势延续，可适当参与。

　　　　上周A股大幅反弹的因素分析

　　上周的强势反弹是多种因素叠加所致，主要因素如下：

　　首先，超跌反弹。自5月中旬以来，主要指数的最大跌幅均超过15%，甚至逼近20%，单边大跌时间持续一个半月左右，无论从时间还是空间上都完全达到超跌。

　　其次，主要指数的估值底出现。7月6日，上证综指跌破2700点时，全部A股的市盈率(TTM，WIND，下同)仅为15.41 倍，早已跌破熔断股灾时的估值。上证50和沪深300指数的市盈率分别仅为9.68倍和11.50倍，逼近熔断股灾后的估值。中小企业板和创业板的市盈率分别为28.59倍和48.51倍，均远低于熔断股灾后的估值，并逼近历史低位。

　　最后，消息面利多效应积累。一方面，独角兽回归和CDR发行放缓，小米撤销CDR申请，A股抽血压力大幅缓解。另一方面，6月下旬时，央行先后定向降准、增加支小支农再贷款和再贴现额度以及下调支小再贷款利率。另外，央行二季度货币政策会议也将流动性管理目标，由以前的“合理稳定”改为“合理充裕”。

　　　　多重因素显示本轮反弹将延续

　　市场特征显示下跌行情告一段落。5月下旬以来的这波下跌过程中伴随着期指收盘总持仓的明显增加，尤其是IC，从3.5万手左右增加至逼近4.6万手，增幅达30%左右，IF的持仓增幅也超过20%，仅IH增仓幅度不大。但上周的反弹过程中，尤其是周一和周四的大涨均伴随收盘持仓的明显降低，其中IF最大减仓3500多手，IH和IC也分别减仓2000多手和1500多手。行情转折的初期，仓价背离并不表面反弹乏力，相反，这显示一波持续性下跌后长线多头逢高止损，长线空头止盈。长线多头认输之时也是下跌趋势终结之日，这也与我们常说的“多头不死跌势不止”相吻合。

　　后市来看，期指市场多头的认输止损显示前期的持续下跌行情将告一段落，而市场对于其他利空出尽，预计本轮反弹行情将延续较长一段时间，且不排除向反转行情的转化。故在期指的操作上，建议长线空单可离场，多单可逢低入场。