广发策略戴康：入富将给A股带来什么？

　　● A股成功闯关富时指数

　　北京时间2018年9月27日上午，富时官方公布将中国A股纳入其全球股票指数体系。1)第一阶段第一步(19年6月)，A股在富时环球指数、新兴市场指数中权重分别为0.11%、1.11%；2)纳入机制基于互联互通；3)标的股票基于富时中国A股互联互通全盘指数，市值前五大为工业品与服务(16%)、银行(13%)、食品饮料(8%)、医疗(8%)和科技(7%)。

　　●从我国台湾和韩国经验看外资影响

　　MSCI和富时分别为全球第一、二大指数公司，我们借鉴我国台湾和韩国纳入MSCI的经验。我国台湾股市和韩国股市历经6-9年完全纳入MSCI。自首次纳入后：1)外资持续流入我国台湾和韩国股市；2)我国台湾和韩国股市机构占比提升，个人占比下降；3)我国台湾和韩国股市外资占比不断提升；4)换手率无明显规律。

　　● 从北上资金持仓看外资偏好

　　1)行业：北上资金偏好食品饮料、家电、电子、医药生物、非银金融，消费占优；2)个股：北上资金偏爱行业龙头股，比如贵州茅台等；3)市值：北上资金偏好大盘股；4)ROE:北上资金偏好高ROE股票；5)流动性：北上资金偏好高流动性股票；6)估值和股息率：随着重仓股股价上涨估值扩张，北上资金持仓的低估值特征和高股息率特征已消失。

　　● 入富对A股的短期影响

　　纳入富时指数预计给A股带来的短期资金流约为170亿美元，与纳入MSCI相当。1)追踪富时环球及新兴市场指数的基金规模约为MSCI的2/3；2)A股在富时环球及新兴市场指数中的权重分别为0.11%，1.11%。

　　参考去年官方宣布将A股纳入MSCI经验：1)整体来说，入摩宣布后，A股整体表现较好；2)风格方面，入摩宣布后，大盘优于小盘持续演绎。

　　● 富时与MSCI共振，长期将深刻改变A股生态

　　外资已与公募基金、保险资金规模相当。截至18/06，外资、主动型公募和保险持有A股分别约1.3万亿元、1.2万亿元和1.2万亿元。

　　A股纳入富时指数叠加MSCI提高A股纳入因子，意味着A股在加速拥抱对外开放。我们不能孤立的看待A股纳入富时指数这一事件，实际上，MSCI已经抢在富时之前，于18/9/26宣布未来将大幅提高A股纳入因子。

　　展望未来数年，外资持续流入A股的趋势已成。考虑到外资流入A股速度明显更快，外资交易占比和持股占比不断提升，对A股的影响力有望超过国内主动型公募基金和保险资金。

　　富时将与MSCI形成共振，进一步强化外资持续流入A股的趋势。马太效应强者恒强，外资偏好行业龙头股，以龙为首风格将持续演绎。

　　●风险提示：纳入富时指数后外资流入、交易及持股占比不及预期。