花长春：高点已过 韧性犹存

　　导读　　2019年美国经济虽然放缓，但韧性犹存，陷入衰退仍为小概率事件。

　　摘要　　美国经济高点已过，2019年放缓并不意外，但美国经济韧性犹存，并无失速风险。拖累美国经济的主要因素是美联储加息后金融条件收紧，使得设备投资、住宅投资放缓；同时，减税作用逐渐减退，对企业投资和家庭消费的支持力度也趋弱。不过，我们从历史经验和现实形势来看，美国经济总体上仍然维持较强的景气度，预计2019年仍能增长2.5%左右，比2018年放缓0.4个百分点：

　　历史观察：考察美国1980年以来四次经济触顶的情形，剔除掉曾爆发海湾战争的老布什时期，里根时期、克林顿时期和小布什时期，美国经济触顶后两年内均未出现明显失速。

　　现实考量：就业强劲和居民加杠杆空间充足下消费存在较强支撑，房价高位企稳下美股下跌的负向财富效应无需过度担忧，以及政府支出保持较大力度，美国经济具有较强韧性。

　　核心通胀有望继续缓慢上行。从领先指标来看，美国薪资增速创下危机以来新高。从总需求和总供给力量对比来看，产出缺口正在弥合。但在全球经济增长可能放缓的背景下，对于美国而言，输入性通胀和成本推动型通胀的风险明显降低。

　　我们认为在如此经济、通胀形势下，美联储2019年上半年加息2次是可能的，但也接近尾声了，预计下半年不再加息。经济基本面上美强欧弱，货币政策取向上美国紧于欧日，预计美元维持震荡偏强局面，维持在95-100区间。

　　（文章来源：【国泰君安(601211)、股吧】）

　　（原标题：高点已过，韧性犹存——2019年美国经济展望）