皮海洲：应尽快引入集体诉讼制度

　　集体诉讼制度是保护投资者利益的最有效制度，但A股市场却没引入。如果引入，只要投资者起诉案胜诉，其他符合条件的投资者就都可以得到赔偿。若此，在祥源文化及赵薇一案中，一旦投资者最终胜诉，祥源文化与赵薇赔偿投资者的金额就不是6000万元了。

　　祥源文化1月18日收到了浙江省杭州市中级人民法院发来的17份《民事判决书》及相关法律文书。根据“判决书”判决，被告应于本判决生效之日起十日内赔偿原告赔偿款合计人民币48.8万元；赵薇对该诉讼案件裁定的债务承担连带责任。

　　该判决结果一经传出，舆论方面欢呼声一片，认为股民在一审中赢了赵薇。还有的舆论称，投资者告上市公司终于赢了。而舆论之所以如此欢呼，这或许源于赵薇的明星效应，毕竟明星成为资本市场的被告，且股民胜诉的案件，赵薇是第一例。

　　而撇开赵薇的明星效应，投资者起诉祥源文化及赵薇一案，投资者的胜诉其实是没有悬念的，这完全是意料之中的事情；而且，投资者告上市公司并最终赢了的案例，股市里有很多，祥源文化案绝不是第一例。

　　之所以说股民赢下赵薇案并无悬念，这是因为赵薇空手套白狼收购万家文化(祥源文化前身)一事，监管部门已经作出了定论。早在去年4月11日，证监会已经就“万家文化收购案”的“空手套白狼”问题给黄有龙、赵薇夫妇开出了罚单。包括对万家文化处罚60万元；对龙薇传媒处罚 60万元；对黄有龙、赵薇分别处以30万元罚款。同时对黄有龙、赵薇分别采取5年证券市场禁入措施。

　　正是因为有了证监会的“尚方宝剑”，因此，股民赢下赵薇案只是一个法律程序问题而已。尽管目前的胜诉只是一审，而且祥源文化对法院一审判决不服，已考虑上诉，但这同样也只是一个法律程序问题而已，投资者的最终胜诉是可以期待的。

　　然而，尽管可以赢下赵薇案，但股民仍然难言是真正的赢家。根据杭州中院作出的17份《民事判决书》，给投资者的赔偿不过就是48.8万元；而根据祥源文化的公告，截至目前，祥源文化共计收到511起证券虚假陈述责任纠纷案件(含已撤诉案件1起)，诉讼金额共计6054.19万元，其中17起已收到一审判决书，其他尚未开庭。因此，即便这些案件全部开庭，投资者全部胜诉，祥源文化以及赵薇给出的赔偿也不过就是6054.19万元而已，这显然不是赵薇“空手套白狼案”带给投资者的真实损失。

　　赵薇“空手套白狼”引发万家文化当时的股价上涨，万家文化当时的股价最高达到25元；而在收购终止后，万家文化的股价于2017年6月2日最低达到8.85元，该股的流通市值损失77.49亿元，投资者的损失无疑是巨大的，这显然不是6054.19万元的赔偿能够弥补的。为什么投资者索赔的金额远远小于股票市值的损失，这当然是由多方面的原因造成的，但最关键还是制度的不合理造成的。比如，杭州中院此次判决认定的股民可以索赔的时间范围是，在2017年1月12日至2017年2月27日之间的21个交易日内买入万家文化股票，并在2017年2月27日持有的股民可以获赔。如果在2017年3月16日之前卖出的，产生亏损的可以获赔；如果在2017年3月16日之后卖出的，统一按照每股15.50元与买入价格之间的差价获赔。这个认定，显然有其不合理之处。不仅将很多投资者排除在了索赔的对象之外，而且按15.50元计算获赔金额的做法，也缩小了投资者的真正损失。

　　当然，更重要的是，没有引入投资者集体诉讼制度。从国外的经验来看，集体诉讼制度是保护投资者利益的最有效制度。但A股市场却没有引入集体诉讼制度。在A股市场，谁起诉，谁将在胜诉后受益。如此一来，那些由于怕麻烦等多种原因而没有起诉的投资者就不能得到赔偿。如果引入集体诉讼制度的话，那么只要投资者起诉案胜诉了，其他符合条件的投资者就都可以得到赔偿。若果真如此，那么在起诉祥源文化及赵薇一案中，一旦投资者最终胜诉，祥源文化与赵薇赔偿投资者的金额就不是6000万元了，恐怕6亿元也未必能够完全赔偿投资者。就此而论，制度的不完善与不合理，让赵薇与祥源文化们成了真正的赢家。

　　所以，就对投资者损失的赔偿来说，投资者固然要积极维权，寻求赔偿，但尽快引入集体诉讼制度，完善投资者权益的保护措施，才是保护投资者合法权益的最有效手段。在这个问题上，希望司法部门与监管部门能够积极联手起来，争取在制度上早日得以突破。

　　（文章来源：金融投资报）