量缩价稳 成长行情仍是主流

　　6月18日，两市小幅高开后，全天保持震荡格局，成交清淡，全天两市成交额仅3217.83亿元。截至收盘，上证指数涨0.09%，报2890.16点，深证成指涨0.27%，创业板指涨0.93%。

　　分析人士指出，当前市场可谓正面和负面因素共存。客观而言，沪指自2440点以来第一阶段行情的估值修复，对比历史已很可观。当前市场在2900点下方争夺激烈，短期市场也已进入量缩价稳的新阶段。有观点认为超跌反弹可能已暂告段落，也有观点认为热点并未过度降温。但无论持哪种观点，后市成长占优是不少机构的共识之一。

　　　　两市缩量震荡

　　昨日早盘，两市小幅高开后，全天维持强势震荡格局。总体而言，周二两市成交稍显低迷，而代表成长风格的创业板走势稍强，成为昨日盘面中值得称道的亮点之一。

　　截至收盘，沪指报2890.16点，涨0.09%；深成指报8804.32点，涨0.27%；创业板指报1455.75点，涨0.93%。从成交金额方面看，昨日沪市成交1369.35亿元，深市成交1848.47亿元，两市合计成交3217.83亿元，较上一交易日继续缩量。

　　不难发现，近期盘面的震荡以及两市成交额走低表明市场情绪并未出现持续正向改善。一方面，市场整体成交量不振，相较一季度，成交金额明显量缩，交投意愿显着回落；不过，另一方面，成交量走低同样也说明市场进一步向下意愿不足，短期再难出现大幅回撤动能。此外，值得一提的是，当前盘中情绪的低迷同样也意味着中期参与性价比逐步回升，因而后市在量缩价稳背景下行情的持续性或将成为下一阶段值得持续关注的焦点之一。

　　分析人士指出，受多重因素影响，指数在2900点下方出现反复以及资金态度谨慎在市场预期之内。一方面，坚信价值均值回归效应的长线配置者在市场谨慎及估值仍处于历史底部格局下悄悄布局；另一方面，在后市主线尚未清晰之际，追求绝对收益的中期投资者则并不急于入场，这一分歧使得投资者群体难以形成合力。而近期的震荡其实也反映出不同市场力量的动态均衡。但经历此前连续回撤以及横盘整理，市场短期风险充分消化，市场整体优势仍旧较为明显。

　　因而，针对后市，不少机构强调，在盘面经历调整后的当前阶段，虽然市场整体基调尚未完全转暖但已至少处在企稳的初期阶段，在这一前提下，市场虽仍存在继续下探的可能，但此时机会大于风险也是不争的事实。因而当下投资者已可适当积极。

　　　　市场底依旧稳固

　　随着行情脱离快速下行阶段，初步企稳后的市场并未形成持续性热点。而资金是否愿意再度入场的前提其实正是取决于热点持续性以及盘面能否再现赚钱效应。客观而言，在内外不确定因素仍不时扰动A股的背景下，短期市场整体做多气氛确实较难出现实质性恢复。那么初步企稳后盘面持续回升的力量来自何方？

　　中金公司在此前发布的研报中表示，按照A股大级别牛熊规律，上证综指2015年中至2019年初的走势已经完整经历了“普跌去估值”、“分化看业绩”和“补跌杀情绪”三个阶段。而上证综指2019年初的前期低点已较为扎实，此前日线级别调整走势，仍可以被看作为对指数长期底部的再次确认。

　　此外，该机构认为，近期A股市场在风险偏好小幅回升的驱动下出现短暂技术性反弹，中小市值股票反弹幅度较大，创业板综指涨幅在近期主要指数中居首。从主要指数表现来看，A股震荡筑底的市场格局并没有发生变化，但市场整体仍没有体现出明显的赚钱效应，配置型投资者和博弈型投资者的行为难以形成共振。进入6月下半月，受市场高度关注的宏观事件将纷至沓来，这不仅对宏观配置投资者的市场预期和配置行为产生影响，也对中短期博弈型交易者的风险偏好形成间接影响。因此，在市场整体预期和持仓格局未变的情况下，建议投资者密切关注各事件动态，耐心等待不确定性的下降，整体配置上仍应以防御风格和板块为主。

　　整体而言，经历此前调整，在政策预期向好的背景下，后市整体机会大于风险的共识已经形成。从两市表现来看，虽然在量缩价稳背景下，市场整体基调仍未完全转暖，但已不乏结构性机会。

　　　　把握成长股配置机会

　　近期，市场在2900点下方争夺激烈，短期市场进入量缩价稳的新阶段。有声音认为超跌反弹可能已暂告段落，但也有观点认为热点并未过度降温，不过，无论持哪种观点，后市成长占优都是不少机构的共识之一。

　　针对后市，农银高增长混合、农银永益定开混合基金经理张燕指出，一方面，经过此前调整之后，市场风险在相当程度上得到了有效释放，目前市场整体估值处于相对较低的水平，市场对于悲观预期给予了较高的风险补偿。因此，下半年市场仍有机会，值得期待。另一方面，毫无疑问，科技创新将在经济增长中扮演越来越重要的角色，因此中长期看好科技产业的投资机会，看好成长股的市场表现。

　　进一步来看，张燕指出，首先，科技作为未来经济增长的重要推动力必将得到政策的大力支持。5月底，财政部和国家税务总局延续对集成电路和软件企业的税收优惠，减轻企业负担，促进企业增加研发投入，大力推动信息产业发展。6月初，5G牌照发放。其次，中国科技产业经过多年的历练，已经能够实现自主化，同时带动软硬件企业业绩提升。最后，科创板的推出将提升A股科技股的估值，加之前期的下跌使得部分成长股已跌至相对合理的估值水平。

　　而从中短期配置层面而言，川财证券同样强调了优质成长股的配置价值。该机构强调，5G牌照发放、全球流动性预期宽松等有望短期持续提升市场对新兴成长行业的风险偏好，这使得5G、芯片、国产软件、工业互联网、云计算、人工智能等细分子行业中的优质个股值得中短期重点关注。