花旗点评旭辉：表现将超预期，重申买入评级

　　近日，国际著名投行花旗银行发布报告称，相信旭辉控股（00884.HK）在利润率和负债率等方面表现将超过市场预期，同时把握机会获取优质土储并提升自身权益。花旗预计旭辉在稳定的利润率带动下可实现强劲的盈利增长，从而实现公司“二五战略”。花旗还重申了旭辉“买入”评级，目标价6.6港元。

　　花旗指出，旭辉六月的销售维持强劲增长，基于上半年的销售完成情况和下半年充足的可售货值，旭辉完成全年1900亿目标无忧，并有望提升目标。花旗表示，相信今年充裕的可售资源将保障公司完成 2000亿以上的销售，同比增长32%。在克而瑞发布的2019年上半年房企销售榜单上，旭辉以884.4亿的合约销售额，位列榜单第14位，同比增长约34%，增速保持行业领先水平。

　　前五月，旭辉共获取32幅地块，权益比例显著提升。与此同时，旭辉展示了多元化的拿地能力，获取包括太原的一二级联动项目，以及武汉、济南等地超千万平土储资源。旭辉还与花样年开展战略合作，这将大大加强公司在华南地区的土储和市场份额。

　　花旗分析，虽然旭辉在2019上半年积极获取了不少土储， 但预计杠杆率仍将维持在2018年末的健康水平，融资成本在2019年上半年也将继续保持较低水平。

　　花旗进一步分析称，因新拓展城市数量大幅减少，旭辉营销和管理费用支出在 2019 年将得到进一步控制。同时，旭辉新拿地毛利要求在25%以上，因此可维持25-30%的较高毛利水平，以及12%的净利率。

　　除花旗外，多家券商近期都发布研报，对旭辉2019年上半年以来合理的战略布局和稳健的财务指标做出点评。

　　安信证券近期发布首次覆盖研报指出，旭辉表现出典型的逆周期拿地特征，偏低的土地获取成本也表明公司严格执行谨慎拿地，择机入市的策略，招拍挂、收并购、旧城旧村改造等多元化渠道的拓展，为旭辉充足的土储提供了保障。

　　长江证券在近期发布首次深度覆盖报告中提出，旭辉在项目合作方面较为灵活，能够通过动态调整合作力度以驱动规模增长，同时有效控制拿地风险。长江证券指出，旭辉的净资产收益率（ROE）已连续三年超 20%，盈利能力出众，在规模高速增长同时，公司兼顾了利润增长与财务稳健性，增长势头延续性较强。