电力设备与新能源行业：N型电池片将成为趋势 异质结有望成为行业新星

　　一、N型电池将成为发展趋势

　　提高转换效率的方法主要是降低光学损失和电学损失。目前主流技术是晶硅电池片，根据基极的不同，分为P型和N型电池。P型电池工艺相对简单，成本更低。N型电池有更多的自由电子和更少的空穴，电子搜寻空穴速度更快，因此寿命和转换效率更高。目前市场主要的电池片产品有P型PERC，N型TOPcon、HIT(异质结)、IBC等。我们认为N型电池片技术将是行业未来发展趋势。

　　P型PERC电池片是市场主流，大规模扩张后，盈利能力或有所下滑。PERC电池片是在传统铝背场电池的基础上增加沉积钝化层的设备和激光开槽的设备，门槛较低，且转化效率明显高于普通电池，因此近两年扩张势态迅猛，2017年底全球PERC产能约26GW，2018年底达到57GW，2019年底产能将接近120GW，2020年中或达到150GW。主流PERC电池片的转换效率约在21.5%-22.5%，一些头部企业有望突破22.5%，但是从目前的实验室数据来看，PERC电池片转换效率极限约在24%左右。因此大多数厂商都将重心放在了降低生产成本上，由于产能的快速扩产和转换效率的瓶颈，PERC电池片市场价格在2018年Q4由最高的报价1.3元/w，降至2019年8月已经跌破1元/w，下降幅度超过30%。考虑到三季度开始国内市场景气度开始提升，PERC电池片价格有望企稳，但是中长期来看，P型PERC电池片将开始由盛转衰。

　　二、N型异质结(HIT)技术或成为市场新星

　　N型电池片具有较高的转换效率，同时N型双面性价比更高，因此市场型技术产品主要是N型为主其中具有代表的技术路线包括：TOPCON、HIT和IBC。 TOPCON是在N-PERC基础上增加2-3步工艺(沉积、离子注入和退火等)，转换效率较N-PERC有一定的提高，但是考虑综合成本，性价比还不高；IBC技术目前还没有大规模量产，理论转换效率较高，海外企业尚在尝试阶段；异质结(HIT)工艺仅有4-5步，转换效率较高，性能优良，同时未来还可以跟IBC完美结合，进一步提升转换效率，有望成为电池片未来主流技术。

　　异质结电池成本主要来自硅片、浆料和靶材，三者占比分别为49%、24%和4%，非硅成本比例明显高于PERC型电池，主要是由于导电银浆和设备折旧以及靶材金额较高所导致，目前HIT的设备成本是100万元/MW，而PERC仅为60万元/MW，是PERC电池的几乎两倍。根据PERC电池片产品生命周期的变化，HIT在未来两年成本有望快速下降，目前全球产能约4GW，在建10GW左右。同时我们对PERC电池和HIT电池对应的度电成本进行测算，在2021年HIT电池片度电成本将低于PERC电池片，经济性提升，竞争力提升，有望成为未来市场主流产品。

　　三、投资建议

　　推荐标的：中环股份、【隆基股份(601012)、股吧】、通威股份。

　　风险提示：HIT量产效率提升不及预期；HIT成本降低不及预期；PERC电池有进一步的技术提升等。