曹中铭：引资也须防范风险 维护资本市场健康发展

　　日前，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制。此次外汇局出台的政策，主要包括三方面的“取消”，即取消qfii和rqfii投资总额度；取消单家境外机构投资者额度备案和审批；取消RQFII试点国家和地区限制。

　　自2002年实施QFII制度、2011年实施RQFII制度以来，来自全球31个国家和地区的超过400家机构投资者通过此渠道投资中国金融市场。虽然此前涉及的国家及机构投资者众多，但由于存在额度限制，且境外机构投资者进入A股投资，需要履行包括审批在内的多种手续，因此，相对而言，能够进入A股市场投资的境外机构投资者还是相对有限的。

　　此次国家外汇管理局取消QFII、RQFII投资限制，是我国进一步扩大金融市场对外开放的表现，客观上也有引资方面的需求。从引资的角度上讲，近期证监会、金融委等部门多次表达了引入中长期资金投资A股的愿望。国家外汇管理局的决定，显然也顺应了这一要求。

　　但QFII进入A股市场以来，所产生的连锁反应又并非只是引资这么简单，引资仅仅只是其中的一个方面而已。首先，QFII进入A股市场，表明国际机构投资者对于A股市场的认可度提高。QFII实施的当年，A股市场诞生还只有12年的时间。无论是从制度建设、市场监管还是投资者保护方面，A股市场都是存在短板的。事实上，这些短板至今仍然存在。17年前QFII愿意进入A股市场，并且此后涉及到众多国家及数百家机构投资者，说明QFII不仅对A股的认可，更是对中国经济保持高增长的一种认可。

　　其次，QFII进入A股市场后，其所奉行的价值投资理念，对其时浓厚的市场投机氛围形成了冲击。QFII进入A股市场后，取得了不错的投资成绩。有统计数据显示，从2002年至2012年3月底，10年时间，QFII净汇入资金1213亿元，累计盈利1443亿元，10年时间身家实现翻番。考虑到QFII前5年额度较低状况，因此，其实际收益更加惊人。QFII取得如此惊人收益的“法宝”，其实就是奉行价值投资。

　　QFII之后，RQFII亦进入A股市场，而随着沪深港通的开闸，以及A股成功“入摩”、“入富”与纳入标普道琼斯指数，市场的投资风向开始出现转变。最典型的莫过于贵州茅台近几年的表演。2017年，A股连续四年闯关后成功“入摩”，也意味着境外机构投资者将再次大规模进入A股市场。在此背景下，沪深股市的蓝筹股与白马股引发一轮反弹行情，而与之相对应的是，垃圾股、绩差股遭到市场的唾弃。自去年以来，面值退市股的不断出现，以及低价股的增多，客观上都是市场投资理念与投资风向开始转变的结果。

　　另一方面，QFII与RQFII进入A股市场，以及沪深港通开闸，再加上A股成功纳入国际主流指数，在见证着A股市场进步的同时，事实上也非常有利于推进A股的国际化进程。大力推进A股国际化，是监管部门多年以来的目标，也是其努力的一大方向。借助于资本市场的对外开放，以及更多外资进入A股市场，其实是非常有利于A股的国际化进程的。

　　对于QFII额度，一直在不断提高中。从最初的40亿美元的额度，到今年初从1500亿美元直接提高至3000亿美元，及至现在的取消额度限制，无形中更加方便境外机构投资者投资A股市场。

　　但问题亦随之而来。根据统计资料，截至2019年8月末，共计292家QFII机构获批投资额度1113.76亿美元，共计 222 家 RQFII 机构获批6933.02亿元人民币投资额度。QFII与RQFII累计额度其实已经不是个小数目。在取消QFII与RQFII投资限制的背景下，随着A股市场不断进行自我完善，上市公司质地的提高，以及国际影响力的不断提升，今后更多外资进入A股市场将是可期的。

　　此时，既要防止外资大进大出所产生的风险，也要防止外资兴风作浪所产生的风险。事实上，2015年股市出现异常波动的教训，我们不应该忘记。在放松QFII、RQFII投资限制后，如何防范个中的风险，显然是监管部门必须直面的问题。至少，在投资限制放松后，我们须提前制订好各种防范与应急预案，以维护资本市场的健康发展与长治久安。

　　（文章来源：金融投资报）