2019年A股上市公司IPO融资报告（1-11月）

　　时代商学院分析师陈佳鑫黄欢欢

　　作为资本市场的基础功能之一，首次公开募股(IPO)是企业直接融资的主要方式，也是资本市场服务实体经济的重要手段。

　　近年来，随着多层次市场体系建设加快推进，基础性制度改革不断深化，依法全面从严监管深入实施，监管部门亦大力支持优秀的中小微企业通过IPO方式直接融资，我国资本市场服务实体经济的能力迈上一大台阶。

　　据东方财富旗下金融数据平台Choice数据，2019年1-11月，A股上市公司通过IPO合计融资2026.48亿元，相较2018年1-11月的1349.71亿元同比增长50.14%。

　　2019年1-11月，各省市以及各行业中，企业通过IPO直接融资情况如何？企业IPO融资趋势如何？国家新出台的相关政策对企业IPO有何影响？

　　时代商学院通过相关数据统计，对国内企业在A股IPO融资市场的融资概况、政策趋势、融资渠道等展开分析，以此探究2019年A股IPO融资生态。

　　本报告主要研究结论如下：

　　七省份IPO融资额超百亿

　　融资额前十城市占比超7成

　　货币金融服务业融资额居首

　　科创板跃为融资新贵

　　民企IPO数量增长超八成

　　A股市场IPO融资整体趋势：融资规模上升，科创板市场化发行，制造业是IPO重点领域

　　一、IPO融资基本情况

　　1。七省份IPO融资额超百亿

　　Choice数据统计显示，2019年1-11月，A股IPO融资总额排名前五的省份分别是广东、北京、浙江、江苏及上海，融资金额分别为370.74亿元、345.18亿元、288.63亿元、199.05亿元和191.77亿元，合计1395.36亿元，占全国融资总额的比重达68.86%。此外，重庆以106.13亿元的融资总额成为第六个踏入百亿元级别的融资大省份。

　　而2018年1-11月，全国前五强融资省份分别为广东(470.79亿元)、江苏(169.91亿元)、北京(127.25亿元)、四川(93.97亿元)、和上海(83.18亿元)。融资总额达945.11亿元，占全国融资总额的比重为70.02%。

　　可以看到，2019年，融资金额超百亿元的省份从2018年1-11月仅有的3个上升到2019年的7个。

　　浙江为2019年新晋TOP5融资省份。2018年1-11月，浙江省融资金额为63.79亿元，位居第6。到了2019年，该省融资金额涨幅达302.89%，融资总额跃居全国第三。

　　2019年1-11月，融资总额达百亿元以上的省份中，除了重庆，其他省份新上市企业数量均在10家以上。其中，广东以30家新上市企业数量再次排名全国第一，江苏、北京则各以19家新上市企业数量并列第二，浙江、上海和山东在2019年成功上市的企业数量分别为22家、20家和16家。

　　需要指出的是，2019年1-11月，广东新上市企业数量从2018年1-11月的17家增长至30家，同比增长76.47%。然而，2019年该省融资金额较2018年同期却下滑21.25%。经统计，2018年1-11月，广东省新上市企业平均融资金额为27.69亿元，到了2019年1-11月，该省企业平均融资金额为12.36亿元，同比下跌55.46%。

　　2。融资额前十城市占比超7成

　　按城市划分，2019年1-11月融资金额排名前十的城市分别为北京市(345.18亿元)、深圳市(224.72亿元)、杭州市(205.74亿元)、上海市(191.77亿元)、重庆市(106.13亿元)、青岛市(100.54亿元)、苏州市(98.74亿元)、银川市(81.55亿元)、广州市(67.43亿元)和南京市(39.79亿元)。上述城市合计融资金额为1461.60亿元，占全国融资金额比例为72.12%。

　　　　对比2018年1-11月数据可发现，北京市、上海市、深圳市的融资额排名相对稳定，基本保持在前五名，其他城市则波动较大。

　　杭州市、重庆市、青岛市、苏州市、银川市以及广州市为2019年新晋TOP10融资城市。北京市从2018年1-11月排名第2，跃居2019年1-11月第1名；深圳市则从2018年第1的位置跌至2019年第2；南京市2018年1-11月融资金额排名全国第5,2019年排名下滑至第10。

　　经统计，2019年1-11月，全国TOP10城市融资金额差距极大。单一城市融资金额最高可达345.18亿元，比排名第10的南京高出8.68倍。

　　IPO融资前十强城市中，新上市企业数量超过20家的城市仅有两个，分别是排名第1的北京市(24家)和排名第4的上海市(20家)。其余城市(TOP10)新上市企业数量依次为杭州市13家、深圳市12家、苏州市10家、广州市9家、青岛市9家、成都市5家、宁波市5家和西安市4家。

　　融资金额过百亿元的城市中，北京新上市企业平均融资金额从2018年1-11月的14.14亿元，增长至2019年1-11月的14.38亿元；深圳市企业平均融资金额从39.21亿元(2018年1-11月)下滑至18.73亿元(2019年1-11月)；重庆市虽然仅有2家企业新上市，但平均融资金额却高达53.07亿元。

　　3。货币金融服务业融资额居首

　　2019年1-11月，融资金额排名前十的行业分别为货币金融服务业(326.72亿元)、计算机、通信和其他电子设备制造业(309.95亿元)、化学原料及化学制品制造业(185.65亿元)、铁路、专用设备制造业(165.94亿元)、软件和信息技术服务业(159.96亿元)、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(128.68亿元)、电力、热力生产和供应业(125.74亿元)、医药制造业(69.89亿元)、食品制造业(54.80亿元)和通用设备制造业(42.97亿元)。

　　　　与2018年1-11月数据对比，2019年1-11月，融资TOP10行业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业；电力、热力生产和供应业；医药制造业；食品制造业；通用设备制造业，这五个行业为2019年新晋榜单成员。

　　2019年1-11月，货币金融服务业融资总额居首，因为行业中存在【浙商银行(601916)、股吧】(融资额125.97亿元)及渝农商行(融资额99.88亿元)等融资规模庞大的企业。计算机、通信和其他电子设备制造业从2018年的首位退居第2，融资总额从2018年同期的408.50亿元降至2019年的309.95亿元，同比下跌24.12%。但该行业新上市企业数量则从2018年同期的15家增至2019年31家，同比增长106.67%。企业平均融资金额从2018年27.23亿元下跌至2019年10.00亿元，跌幅达62.28%。

　　在行业融资金额排名榜中，化学原料及化学制品制造业从2018年(1-11月)第7名上升至2019年的第3名，融资金额达185.65亿元，同比上涨244.70%。2019年(1-11月)，该行业合计有13家新上市企业，同比增加7家。2019年1-11月，该行业企业平均融资金额为14.28亿元，同比增幅达59.02%。

　　不过，资本市场服务业的排名下降幅度则较大。2018年1-11月，该行业排名第3，到了2019年1-11月，货币金融服务业的排名下跌至第16；2019年1-11月28.26亿元的融资金额较2018年同期下滑74.45%；共有5家新上市企业，数量比2018年同期减少1家。企业平均融资金额从2018年(1-11月)的22.12亿元跌至2019年1-11月的7.07亿元，跌幅为68.04%。

　　此外，电气机械和器材制造业排名比2018年下跌7位，跌至第11.2019年1-11月，该行业融资金额为39.96亿元，同比减少60.34%。新上市企业数量为6家，同比减少2家。企业平均融资额为6.66亿元，较2018年同期的12.59亿元同比减少47.10%。

　　4。科创板跃为融资新贵

　　整体上看，2019年1-11月，A股新上市公司合计融资2026.48亿元，同比增长50.14%。那么，沪深市场各大板块IPO企业融资情况究竟如何？

　　Choice数据显示，2019年1-11月，科创板在A股四大板块中累计融资金额最高，达729.47亿元。值得一提的是，到了三季度(7月22日)科创板才迎来第一批企业上市，这意味着，短短不到4个月时间，科创板融资额已赶超主板、中小板与创业板，成为A股市场融资潜力最高的板块。

　　　　此外，主板以691.68亿元的累计融资金额位列第2。中小板与创业板的累计融资金额分别为323.10亿元和282.22亿元。

　　2019年主板累计融资金额虽然位列榜眼，但与2018年同期融资额849.37亿元相比，下滑了18.57%。中小板与创业板则较2018年同期融资金额有所提升。

　　2018年1-11月，中小板融资金额为323.10亿元，创业板融资金额为282.22亿元，2019年1-11月同比增长分别为1.40%和11.42%。截至11月30日，国内新上市公司融资表现整体向好。

　　但时代商学院通过整理数据后发现，2019年下半年(截至11月30日)，随着科创板开板，整体新上市企业融资表现尤为突出。

　　2019年上半年，A股新上市公司合计融资金额为603.30亿元，较2018年同期(922.87亿元)降低了34.63%。其中，主板、创业板和中小板融资金额分别为331.36亿元、159.93亿元和112.00亿元，其中主板融资金额较2018年同期有明显下降，下降幅度达47.98%。2019年上半年A股新上市企业融资金额不及2018年同期，主要受主板融资额下跌的影响。

　　2019年下半年(截至11月30日)，A股新上市公司合计融资金额为1423.18亿元，较2018年同期(426.84亿元)增长233.42%。其中，科创板、主板、中小板和创业板融资金额分别为729.47亿元、360.32亿元、211.10亿元和122.29亿元。科创板贡献了下半年整体融资额的51.26%。

　　5。民企IPO数量增长超八成

　　2019年1-11月，174家IPO新上市公司中，民营企业数量为122家，占整体新上市公司的比重为70.11%。2018年同期，IPO新上市公司有100家，其中，民营企业66家，占比66%。民营企业新上市公司数量占比略微上升，且数量同比增长84.85%。

　　企业融资金额方面，2019年1-11月，民营企业合计融资1054.12亿元，同比增长124.53%；占整体融资金额的比重为52.08%，较2018年1-11月(34.78%)增长约17个百分点。

　　此外，民营企业平均融资金额呈上涨趋势。2019年1-11月，民营企业平均融资金额达8.64亿元，较2018年同期(7.11亿元)增长21.52%。

　　按行政区域划分，2019年1—11月，全国共计有来自22个省份的企业通过IPO进行直接融资。除北京、重庆、河北和安徽以外，其余18个省份均以民营企业的融资金额最高。

　　细分到城市，2019年1—11月，企业上市融资涉及的城市数量为55个。其中，民营企业融资金额领先国有企业融资金额的城市有40个，占比72.73%。

　　我们按融资规模将民营企业进行划分后发现，融资额集中在5亿—10亿元区间的企业数量大幅增长。此外，企业融资金额越高的区间，企业数量越少。

　　　　2019年1-11月，融资金额在1亿—5亿元区间的民营企业合计有34家，占整体民营企业比例27.87%。融资金额在5亿—10亿元区间的企业有57家，占整体民营企业的比重为46.72%。10亿—15亿元的融资金额区间，民营企业数量为20家，占整体民营企业比例16.39%。15亿元以上的民营企业数量有11家，占整体民营企业比例9.01%。

　　二、IPO融资额前十名企业榜单

　　2019年1-11月，A股IPO融资额排名前十的企业分别为浙商银行(601916.SH)、中国广核(003816.SZ)、中国通号(688009.SH)、渝农商行(601077.SH)、宝丰能源(600989.SH)、【金山办公(688111)、股吧】(688111.SH)、海油发展(600968.SH)、传音控股(688036.SH)、澜起科技(688008.SH)和苏州银行(002966.SZ)，上述十家企业合计融资692.54亿元，占整体IPO融资额的34.17%。其中，有三家企业融资额超过100亿元，远高于整体IPO企业融资平均值11.65亿元。

　　　　从上市板块来看，主板依然是这些巨头的主要选择，合计4家企业。令人意外的是，科创板也有4家企业。中小板有2家，创业板则尚无一家企业融资额进入前十。

　　分地区看，北京数量最多，共有3家企业进入前十。广东有两家企业进入前十，其中融资额超百亿元的三家企业浙商银行、【中国广核(003816)、股吧】及中国通号分别来自浙江、广东及北京。

　　分行业看，前十名中银行业企业最多，共有3家。其次是计算机通信制造业，合计2家企业。

　　从首发市盈率来看，科创板企业的首发市盈率遥遥领先，平均市盈率达到45.02，远高于主板(15.91)和中小板(13.31)。

　　三、IPO融资代表性案例分析

　　1。 中国广核-融资额最大的非金融企业

　　中国广核电力股份有限公司(以下简称“中国广核”)于2019年8月26日上市，IPO拟募资110亿元，实际总募资125.74亿元，是所有新上市公司中募资额最高的非金融非金融企业。

　　中国广核的主营业务为建设、运营及管理核电站，销售核电站所发电力，组织开发核电站的设计及科研工作。

　　招股书显示，2018年公司营业收入508.28亿元，净利润87.03亿元，资产负债率69.31%，货币资金155.96亿元。

　　本次募集资金用于阳江5号、6号机组，防城港3号、4号机组的建设，巨额募资全部投向固定资产建设。因为中国广核本身就是重资产公司，需投入大量的固定资产建设实现扩张。招股书显示，2018年中国广核固定资产达210.85亿元，占总资产的比例达57.21%，这还不包括74.62亿元未来会转为固定资产的在建工程。

　　另外招股书显示，阳江5号、6号机组已于2013年开始投资，阳江5号机组于2018年7月建成投产，阳江6号机组于2019年7月建成投产。而中国广核的上市时间是8月26日，则意味着在募集资金到位前，实际上募投项目已经建成了。另外防城港3号、4号机组已于2015年开始投资，在资金到位前也开始投资了。这在IPO企业中并不少见，主要是由于相关项目建设时间过长，而IPO进度又没法确定，不少企业选择自己先投入资金建设，等IPO募集资金到位后，再把自己投入的资金置换出来。如中国广核招股书里所述：如果本次发行及上市募集资金到位时间与上述投资项目资金需求的时间要求不一致，公司可根据上述投资项目实际进度的需要，以自有资金或银行贷款先行投入，待本次发行募集资金到位后予以置换公司先行投入的资金。

　　2。 【柏楚电子(688188)、股吧】-小身材大融资

　　上海柏楚电子科技股份有限公司(以下简称“柏楚电子”)于2019年8月8日上市， IPO拟募资8.35亿元，实际总募资17.15亿元，融资金额超募1倍多。

　　柏楚电子的主营业务是激光切割控制系统的研发、生产和销售。主要产品包括随动控制系统、板卡控制系统、总线控制系统以及其他相关配套产品。

　　招股书显示，2018年公司营业收入2.45亿元，净利润1.39亿元，资产负债率54.23%，货币资金1.32亿元。募资将用于总线激光切割系统智能化升级项目、超快激光精密微纳加工系统建设项目、设备健康云及 MES 系统数据平台建设项目、研发中心建设项目、市场营销网络强化项目。

　　柏楚电子实际募资17.15亿元，然而，2018年柏楚电子的总资产仅3.66亿元，净资产仅2.90亿元。实际募资金额不仅远超总资产和净资产，也大幅高于招股书拟募集资金。

　　一般而言，上市公司实际募集资金总额由该次公开发行的募集股份数和每股发行定价共同决定。在注册制试点改革的情况下，新股定价机制市场化，如果投资者纷纷看好公司未来的价值，会导致新股发行价大幅抬升，企业实际总募资远超拟募资金额，导致超募。统计数据显示，柏楚电子是2019年所有IPO企业中超募金额最多的公司。

　　虽然公司的成长价值被市场认可，但是远超账面资产的募集资金也会导致公司的净资产收益率大幅下降。公司2018年的净资产收益率为48.00%，募资完成后，将下降到7.31%。而且，远超拟募集金额的资金，也非常考验公司的资金管理能力，运用不当可能导致过度扩张，也可能导致资金闲置。

　　3。 惠城环保-IPO缓解资金压力

　　青岛惠城环保科技股份有限公司(以下简称“惠城环保”)于2019年5月22日上市， IPO拟募资2.98亿元，实际总募资3.04亿元。主营业务是为炼油企业提供废催化剂处理处置服务，研发、生产、销售废催化剂资源化综合利用产品。

　　招股书显示，2018年公司营业收入3.44亿元，净利润0.64亿元，资产负债率49.86%，货币资金0.45亿元。

　　其募集的资金将用于1万吨/年工业固废处理及资源化利用项目、补充营运资金及偿还银行贷款、3万吨/年FCC催化装置固体废弃物再生及利用项目。

　　招股书显示，上市前，2018年惠城环保的流动比率为0.85，速动比率为0.69，业内普遍认为流动比率应在1.5以上，速动比率在1以上，公司短期偿债能力才有保障。惠城环保上市之前，确实面临一定的短期偿债风险。

　　上市后，2019年6月30日，惠城环保的流动比率上升到2.12，速动比率上升到1.94，皆在安全线以上，公司短期偿债能力提升明显。其中，IPO募集资金中有0.45亿元用于补充营运资金及偿还银行贷款，公司的有息负债也能明显降低。

　　由此可见，IPO募资对惠城环保来说帮助巨大，不仅缓解自身的资金压力，还能开启新项目的建设，不被资金限制发展。

　　四、IPO融资政策趋势

　　1。 IPO主要政策变化

　　2019年A股IPO市场最大的改变，莫过于新设立了科创板。

　　2019年1月30日，证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，宣告科创板即将到来，为企业IPO增设一条全新的渠道。《实施意见》的主要内容包括：

　　在上交所新设科创板，坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。

　　科创板根据板块定位和科创企业特点，设置多元包容的上市条件，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市，允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。科创板相应设置投资者适当性要求，防控好各种风险。

　　在科创板试点注册制，合理制定科创板股票发行条件和更加全面深入精准的信息披露规则体系。上交所负责科创板发行上市审核，中国证监会负责科创板股票发行注册。中国证监会将加强对上交所审核工作的监督，并强化新股发行上市事前事中事后全过程监管。

　　为做好科创板试点注册制工作，将在五个方面完善资本市场基础制度：一是构建科创板股票市场化发行承销机制；二是进一步强化信息披露监管；三是基于科创板上市公司特点和投资者适当性要求，建立更加市场化的交易机制；四是建立更加高效的并购重组机制；五是严格实施退市制度。

　　设立科创板试点注册制，要加强科创板上市公司持续监管，进一步压实中介机构责任，严厉打击欺诈发行、虚假陈述等违法行为，保护投资者合法权益。证监会将加强行政执法与司法的衔接；推动完善相关法律制度和司法解释，建立健全证券支持诉讼示范判决机制；根据试点情况，探索完善与注册制相适应的证券民事诉讼法律制度。

　　2。意义

　　中国的科技创新型企业，不是规模较小，就是轻资产运行，或者是刚成立不久，很难从国内金融机构融到所需资金。在这种情况下，设立科创板就是要解决科技创新企业融资难、融资贵的问题，给他们创造良好的发展环境，让这些科技创新企业为发展中国的核心科技做贡献。

　　A股创业板市场上市有一定的门槛，比如最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。

　　而科创板对上市公司IPO的门槛要低一些，甚至亏损企业也能上市，这使得原本不符合进入创业板的科技创新公司，能够加入到资本市场来。通过资本市场的孵化，使这些创新高科技公司得到发展，为国内经济增长作贡献。

　　从目前来看，科创板相对于现有沪深两市，最大创新是实行注册制，对退市作出明确且严格的制度要求。注册制和退市制度从根本上解决证券市场“进”和“出”两大难题，保证优秀的公司在市场得到更多的资金支持，劣质公司淘汰出局。

　　3.IPO政策趋势：A股包容性和开放性日益显现

　　科创板的注册制，允许红筹及同股不同权企业上市，允许上市公司分拆子公司上市，甚至允许未盈利的企业上市。这些都是此前A股IPO市场没法想象的。当下中国经济正在努力实现向创新驱动转型。因此，这就需要作为现代经济核心枢纽的金融体系，及时作出相应调整与回应。而这恰恰就是要对原本较多受制于金融抑制的中小企业、初创企业，给予更具包容性的适当环境。这些制度如果在科创板上试验成功，未来很可能会向A股其他板块推广。

　　11月30日，深交所副总经理王红在2019年第15届中国(深圳)国际期货大会上表示，深交所要抓住改革机遇，首先要加快推进创业板改革并试点注册制，促进资本市场和创新企业的深度融合。

　　大力扶持科技创新企业。西方国家对我国的科技限制由来已久，当前中国面临与美国的贸易冲突，美国开始加紧对中国科技企业的限制，限制关键零部件出口中国，限制中国科技产品进口各种手段层出不穷，甚至动用国家力量打击中国科技企业，以华为为例。我国明确意识到要加快关键领域的科技发展，科技创新离不开科技型中小企业的发展，但这部分企业由于风险高而常常面临融资困难的境地。此时，出台相关政策，引导资本市场对这部分企业的开放就显得尤为重要。

　　五、A股市场IPO融资整体趋势

　　1.IPO融资规模上升

　　2019年1-11月，合计174家企业完成IPO融资，同比增长74.00%，合计融资2026.48亿元，同比增长50.14%。无论是数量还是融资额，都较2018年有了很大的进步，IPO融资提速明显。

　　IPO提速将加快直接融资。通过IPO成为上市公司之后，能更好地利用公司债、增发等其他直接融资工具进行融资。因此，IPO的提速，才能更好地促进上市公司直接融资的发展。当前阶段，我国中小企业因为资信等问题，直接融资比例并不高，经常面临融资难、融资贵问题。IPO的提速，也为更多的中小企业打开通向直接融资的大门，意义非凡。

　　IPO门槛降低，促进IPO融资提速。2019年IPO门槛的降低最重要的原因就是科创板的推出，相较于A股其他板块相对固定的上市标准，科创板设置了五套灵活的上市标准，对企业的收入及利润要求都有相应的降低，甚至允许无营收、亏损、同股不同权、红筹企业等各种特殊企业的IPO，体现出极强的包容性，是我国资本市场一个里程碑式的创新和补充。

　　2。科创板IPO融资额后来居上，超募现象普遍

　　数据显示，虽然到了三季度(7月22日)科创板才迎来第一批企业上市，但是从融资额来看，科创板IPO融资总额已超过其他任何一个板块。1-11月(实际上仅不到4个月)，科创板IPO融资合计729.47亿元，超过主板的691.68亿元，中小板的323.10亿元，创业板的282.22亿元。

　　2019年1-11月，科创板的IPO融资额夺冠，一定程度上与这个板块刚刚设立，相关企业集体涌入有关。上交所网站显示，从3月22日第一批科创板企业IPO申请受理以来，截至11月30日，不到8个月时间，科创板合计有180家企业申报科创板IPO，数量和速度遥遥领先其他板块。截至11月30日，仅58家科创板企业实现上市融资，尚有一大批科创板企业等待上市。

　　值得注意的是，不少科创板企业存在超募现象，58家IPO融资企业中39家超募。超募指新股发行开始所谓“市场化”以后，由于新股定价的随意性，上市公司募集资金超过投资项目计划募集资金。根据Choice数据，39家企业超募资金合计达117.43亿元，实际募资金额是计划募资金额的119.33%。个别企业超募比例巨大，以柏楚电子为例，其计划募资8.35亿元，然而实际募资额高达17.15亿元，是计划募资额的2倍以上。超募现象表明了科创板首发定价十分市场化，不过如此高的超募比例也与科创板开板前期投资机构的热情高涨有关。

　　3。民企成IPO融资主力军

　　2019年1-11月，民营企业IPO合计融资1054.12亿元，同比增长124.53%，占整体融资金额的比重为52.02%，而2018年占比仅为34.78%，民企逐渐成为IPO主力军。数量上，共有122家民企实现IPO融资，同比增长84.85%，占总数的70.11%。民营企业是拉动中国经济增长的重要力量，对税收、创新的贡献巨大。然而，民企融资难的问题一直存在。

　　直接融资是民企比较理想的融资方式，多数民企都经历过融资难、融资贵的问题，特别是创立初期，因为经营规模较小，又缺乏有力的背书，想通过银行借款等渠道融资难度非常大，额度也较低。社会各界频繁呼吁降低民企融资难度，政府近几年也出台政策鼓励银行等金融机构增加民企融资比例，然而效果始终有限，因为银行等金融机构最根本的原则还是要规避风险，而民企特别是中小民企的风险普遍较大。

　　此时，IPO等直接融资成为最适合民企融资的方式，因为直接融资可以引入多方资本，分摊风险，也更加市场化，让愿意承担风险的资本参与进来。随着我国资本市场的发展，民企作为我国经济的重要组成部分，IPO融资额占比在2019年有了明显的提升。

　　在我国资本市场包容性越来越强、民企的重要性和重视程度逐渐上升的背景下，民企IPO的数量和融资额占比将继续提升。

　　4。制造业仍为IPO重点领域

　　2019年1-11月，共有118家制造业企业完成IPO融资，同比增长81.54%，占总数量的比例达67.82%。完成融资额1126.57亿元，同比增长29.73%，占总融资额的比重为55.59%，制造业一直是IPO的重点领域。

　　我国是世界第一制造大国，制造业的地位无可替代。据国家统计局统计，2018年制造业占总GDP的比重为29.4%。制造业不仅为我国出口创汇立下了汗马功劳，也提供了大量的岗位，稳定社会可持续发展。另外制造业也带来了大量创新，制造业领域的专利数量占比一直领先其他领域。

　　制造业企业的发展需要大量资金，IPO等直接融资渠道作用巨大。制造业企业普遍有重资产占比大的特征，如购置设备、建设厂房的投资额巨大。IPO融资能为制造业企业带来充足的资金用于扩产，帮助制造业企业快速发展。

　　虽然目前我国制造业面临人工成本上升的问题，但在国家鼓励先进制造业发展、中国制造2025等政策出台、制造业转型势在必行的背景下，高端制造业的IPO融资数量和融资额依然会继续上升。