微芯生物研发投入占比位列科创板第一 动态市盈550倍

　　【微芯生物(688321)、股吧】近三年累计研发投入占三年累计营收的比例达59.01%，但其高达558倍的动态估值也令不少投资者望而却步

　　作为资本市场的新生儿，科创板的设立，弥补了快速成长期的科技创新型企业无法对接资本市场发展的空白，有效降低了融资成本，助推了科技产业发展，是落实科技强国战略的重大改革举措。

　　近日，标点财经研究院联合《投资时报》通过对科创板66家上市企业，近三年累计研发投入占三年累计营收的比例分析发现，微芯生物(688321.SH)以59.01%的比例排名第一。

　　公开资料显示，微芯生物科技股份有限公司成立于2001年3月，主要从事原创新分子实体药物的研发与销售，主要产品包括现已上市的全国唯一一款抗外周T淋巴细胞瘤药物——西达本胺(商品名为“爱谱沙”)，以及在研的胰岛素增敏剂西格列他钠、三通路靶向激酶抑制剂西奥罗尼。

　　方正证券研报称，根据西达本胺国内市场各适应症的潜在市场空间、渗透率和用药量，测算得到国内顶峰销售额约20.6亿元；预计口服糖尿病药物西格列他钠顶峰销售额有望达到10亿元，抗癌药物西奥罗尼顶峰销售额有望达到5亿元。

　　Wind数据显示，作为一家创新型生物医药企业，2016—2018年微芯生物分别实现营业收入0.85亿元、1.11亿元和1.48亿元，同比增长分别为87.78%、29.45%和33.65%，近三年累计实现营收3.44亿元。

　　同期，归母净利润分别实现0.05亿元、0.24亿元和0.31亿元，同比增长-2.52%、359.05%和29.45%，近三年累计实现归母净利润0.6亿元；而近三年研发投入分别为0.52亿元、0.69亿元和0.82亿元，分别占营收的比例为60.52%、62.01%和55.85%，三年累计研发支出2.03亿元。

　　从以上数据可以看出，微芯生物近三年营收和归母净利润实现同步稳定增长，且近三年的研发投入是三年累计净利润的3.38倍。

　　《投资时报》研究员注意到，微芯生物研发资本化率较高，但作为国内以研发驱动的小分子创新药物领先者，由于其药物研发周期较长，短期来看无可厚非。

　　不过，《投资时报》研究员也注意到，近三年来，微芯生物应收账款占营收的比重不断升高，且增速远超营收增速。

　　据数据显示，该公司近三年的应收账款分别为0.06亿元、0.27亿元和0.46亿元，占营收的比重分别为7.06%、24.32%和31.08%。2017年和2018年，该公司的应收账款同比增长350%和70.37%，远超其同期营收增速29.45%和33.65%。

　　2016—2018年及2019年前三季度，微芯生物的销售毛利率分别为97.46%、95.24%、96.27%和96.09%，堪比茅台。但同期，该公司的销售净利润为6.14%、21.79%、21.10%和16.20%；净资产收益率为2.46%、5.34%、6.53%和1.44%。

　　另外，《投资时报》研究员注意到，微芯生物2019年前三季度营收和归母净利润仅是可比创业板公司【贝达药业(300558)、股吧】(300558.SZ)的10.38%，但其市值却是后者的89.05%。

　　据Wind数据显示，贝达药业2019年前三季度实现营收12.43亿元，实现归母净利润1.99亿元；同期微芯生物实现营收1.29亿元，实现归母净利润0.21亿元。微芯生物的营收仅占贝达药业的10.38%，净利润占贝达药业的10.55%。但截至2019年12月20日收盘，微芯生物市值却与贝达药业相差不远，接近贝达药业的九成。

　　业内人士表示，市场对于科创板公司微芯生物，不能仅以常规市盈率估值，而要以未产生收入的管线估值。

　　截至2019年12月20日，微芯生物报收于58.18元/股，动态PE达549.9倍，PB为16.48倍。

　　而从行业来看，《投资时报》研究员了解到，医药生物公司数量目前占科创板的比例为21.21%，近三年累计研发支出21.05亿元，三年累计实现营业收入168.70亿元，三年累计研发投入占三年累计营收的比例为12.48%，位列行业第二，排在计算机之后。

　　（文章来源：投资时报）