招商宏观：2020年企业利润增速预测
来源： 轩言全球宏观
作者：谢亚轩
摘要： 事件：3月27日国家统计局发布，2020年1-2月全国规模以上工业企业利润累计同比增长-38.3%，创历史最低记录，前值2019年1-12月累计同比增长-3.3%。点评：2020年2月制造业PMI创历
事件：
3月27日国家统计局发布，2020年1-2月全国规模以上工业企业利润累计同比增长-38.3%，创历史最低记录，前值2019年1-12月累计同比增长-3.3%。
点评：
2020年2月制造业PMI创历史最低记录，工业、投资、社零、住宅与汽车销售、工业用电量等数据也显着下滑，PPI再次转入负值状态，且在油价下跌的冲击之下通缩压力显着。由此来看，当前直至完全复工前工业企业盈利增速仍会显着下降。
预测2020年名义GDP增速将从2019年的7.8%明显下降至5.2%左右，低点将出现在疫情冲击最为严重的一季度。按照经验，规模以上工业企业利润增速=4.4364名义GDP增速-34.253。由此预测2020年全年规模以上工业利润增速为-11.2%，1-2月的-38.3%应为最低点，3月随着复工的推进将收窄降幅。
另外可以从历史经验交叉验证。加入WTO以来中国规上工业企业利润累计增速有5次为负的经验，即2002年1-4月(-2.4%)、2009年前三季度(-10.6%)、2012年前三季度(-1.8%)、2015年全年(-2.3)和2019年全年(-3.3%)。当前的情形可能更像是2009年，疫情的全球扩散可能导致2020年上半年规模以上工业企业利润同比降幅超过10%。
对于A股非金融上市公司利润增速：2018年至2019年已逐渐回落至与规上工业企业利润增速基本相当的水平，因此我们对2019年年报、2020年年报中全A非金融归母净利润增速的预测分别是-3.3%、-11.2%，低点也是在2020Q1。
（文章来源：轩言全球宏观）
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