三季报后哪些行业景气持续改善？

　　A股三季报净利润增速如何？

　　全部A股三季报利润同比增速持续回落。此前，我们在《A股风格轮动专题一—风格轮动以何为锚？》中提到，预计三季度A股净利润增速可能会进一步回落。根据三季报显示，全A整体三季报净利润同比增长2.61%，相比中报3.3%和一季报3.52%的增速，连续两季度回落。剔除金融和石油石化板块后，新口径下的三季报利润增速为1.48%，也较上两个季度呈现出连续下降的趋势，但降幅更显着。创业板业绩有所改善，创业板三季报净利润同比增速转正，录得8.31%。

　　中小市值公司净利润增速进一步回落，与大市值公司的盈利增速差继续扩大。沪深300三季报归母净利润同比增速5.36%，而中证500三季报净利润同比负增长16.22%。根据不同市值的观测区间内的上市公司的表现，500亿以上的大市值公司三季报利润增速明显高于100亿以下的中小市值公司。

　　三季报各行业表现如何？

　　分行业看，农业、能源和可选消费三季度净利润实现同比正增长，社服和地产则表现欠佳。农林牧渔三季度利润增速为190%，明显高于其他行业，综合、有色金属、电力设备、煤炭和石油石化板块增速在30%至100%之间。由于今年外围局势不断升级，叠加欧洲与俄的相互制裁造成了能源供需错配与能源危机，导致全球能源价格飙升，电力、煤炭和石油石化等能源板块已连续三个季度同比正增长。此外，受局部疫情扰动和少数疫情散发事件影响，社会服务板块净利润持续同比负增长。分大类行业看，周期与科技板块今年连续三个季度的盈利同比均维持正增长，而TMT和金融地产增速始终为负。消费板块整体延续疫后复苏的趋势且受到价格水平小幅上行的影响，连续两个季度的盈利增速扩大，其中农林业贡献较大；近两个季度的制造、TMT与周期板块的利润同比增速较上个季度均出现回落。电源设备、能源金属、通信设备、饲料、林业、光伏设备等行业增速在100%以上。这反映了三季度新能源在支持性政策的发力下景气度较为显着，猪价上涨等因素驱动饲料价格走高。

　　通过各行业利润增速与加速度观察各行业的景气度情况，三季报相比于中报和中报相比于一季报利润增速连续改善的行业有综合、公用事业、环保、机械设备、轻工制造，三季报显示景气有明显好转的行业有农林牧渔和社会服务。观察净利润增速连续相较上个季度增速扩大的二级行业，电源设备、林业等景气度有所延续，饲料和养殖业的景气度显着好转。结合10月较9月的盈利增速预测的边际影响，农林牧渔和汽车板块的景气度有所延续，而此前利润增速连续改善的公用事业和环保行业呈现出收缩的趋势。

　　风险提示事件：地缘政治冲突超预期，全球流动性收紧超预期，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。