国联水产：存货减值拖累业绩 2020年有望重回成长轨道

　　4月30日，国联水产(股票代码300094)发布了2019年财年业绩修正公告，公司全年营收46.85亿元，同比下降1.11%。净利润出现较大幅度亏损，由2月28日业绩快报的-8,105.84万元，进一步下调至-4.80亿元。

　　公司披露业绩调整的最主要原因是受全球疫情不可抗力因素的影响，国内外市场需求疲软，疫情期间各地原料和成品价格均有不同程度下降，导致公司原料和成品的可变现净值下降，以及公司部分出口产品转为国内销售，产品保质期将由24个月普遍缩短为18个月，产品可变现净值下降。考虑到全球疫情仍将持续蔓延和国内餐饮流通渠道恢复缓慢等，合计增加计提存货减值准备约43,211万元，，从而导致公司净利润远低于预期。同时，国内业务快速拓展、小龙虾业务开发等因素导致的期间费用同比增加也是重要原因。

　　当然，抛开一次性减值因素，上市公司仍有着明显的业绩亮点和利好：主要是报告期内公司一方面重点拓展国内市场，加快美国以外的国际市场开拓，强化全球供应链能力，积极开发小龙虾等大单品，稳固与战略客户的合作关系。另一方面，在国内市场，依托成熟的覆盖全渠道的销售网络，公司加强了市场营销，推行“精品战略”和“品牌战略”，坚定推进渠道下沉，完善“八大区八大仓”建设。2019年公司实现国内收入21.39亿元，同比增长30%，国内收入占比首次超过美国收入占比，成为全球第一大市场。

　　行业分析人士指出，作为国内水产消费龙头，国联水产近年来的业绩一直稳步发展，表现堪称稳健。虽然19年净利出现大幅下滑，但应看到这是海外疫情的客观原因所导致，这也是国内外贸型企业或是海外业务占比较大的企业所面临的普遍性情况，相信随着疫情的逐步消退，国联水产所打造的全球供应链将迅速反弹，有望带来全球业绩的快速修复。更重要的是国内市场正持续性发力，在全渠道销售网络的基础上，不断开发小龙虾大单品和深水网箱业务，走品牌化发展之路，国联水产中长期的确定性增长态势不会改变。

　　不可抗力因素带来存货减值

　　资料显示，国联水产2001年成立后，就将海外市场特别是美国作为了最大目标市场，到 2003 年公司销售额超过 3000 万美元，其中 95%是外销，而且主要是销往美国。2004年，美国国际贸易委员会提出对中国、巴西等6个国家的冷冻和罐装暖水虾征收高额反倾销税，国联水产成为强制调查对象，公司果断应诉，跟美国政府打起了反倾销官司，结果胜诉，成为国内唯一“零关税”企业，公司的海外订单大增，带动公司盈利快速增长。

　　2010年公司率先成为国内通过ACC之BAP三星认证（进入美国大型超市的必备条件）的企业，2012年又收购了美国水产贸易公司SSC成为子公司，公司以自主品牌进入美国消费终端市场。到2017年，国联水产出口到美国的对虾占中国对虾出口美国市场总额的40%，在国内稳居首位。

　　为了改变美国单一市场过大的局面，国联水产自2016年以来积极进行了业务布局调整，一方面积极开辟非美海外市场，加拿大、澳大利亚等市场增长迅速，另一方面重点开拓国内市场，并都已取得显着成效，特别是此次公告2019年国内市场的业绩已超越了美国市场，三足鼎立的市场格局逐步形成，全球市场结构进一步得到优化。

　　但仍有分析指出，国外市场所占比例仍不可小觑。今年疫情在全球爆发，各国陆续“封关”，海运、空运受阻，全球供应链告急，海外需求“冷冻”，全球经济几近停摆。国外需求下降，国联水产的部分海外客户订单延期或取消，影响了公司的出口。公司不得不将原本出口海外的水产品拿到国内销售，导致库存品出现一次性大幅减值，从而大幅降低公司全年净利水平。

　　国内出口企业面临的普遍现象

　　这次疫情中，国内出口企业被国外买家大范围取消订单或要求延迟发货，像国联水产这样出口业务受到严重冲击的企业不在少数。

　　海关总署的统计显示，今年一季度我国外贸进出口总值6.57万亿元，较去年同期下降6.4%，其中出口下降了11.4%。分地区看，对欧盟的进出口同比下降10.4%，对日本进出口同比下降8.1%，对美国进出口同比下降18.3%，降幅最为明显。

　　各个行业的出口情况也不容乐观。以纺织服装业为例，一季度行业累计出口452.6亿美元，同比下降了17.7%。特别是2月份出口额降幅达到62%，超过2008年金融危机时的跌幅(-35.1%)，创下25年来的历史记录。

　　再看制造业的一个例子。广东汕头澄海是国内重要的玩具生产基地，年产值超过600亿元，素有“世界玩具看中国，中国玩具看澄海”的说法。新冠疫情席卷全球后，很多海外客户取消订单，基本没有赔偿，大批澄海玩具外贸企业陷入困境。

　　回到水产行业，其出口形势同样不乐观。以浙江舟山为例，水产品外贸出口是舟山一大优势产业，主要出口欧盟、日本和韩国等地。受疫情影响，当地120家水产出口企业一季度的订单都有下降，2月份全市出口水海产品同比下降超过了50%。

　　中国水产流通和加工协会会长崔和今年3月发文指出，美欧日韩是中国近十几年的主要水产出口市场，但当前对韩出口已经全部暂停，对日、欧、美出口均大幅下降，“中国水产品出口面临有史以来的最大考验”。

　　另外，原计划于3月15日至17日举行的第40届波士顿北美水产展，以及4月21日至23日举行的布鲁塞尔国际水产展，都已经因疫情延期，原本计划出席展会洽谈业务的200余家中国展商无法出席。对水产企业的海外业务而言，这无异于雪上加霜。

　　不改中长期向好趋势

　　尽管国联水产2019年的业绩受疫情影响严重，但公司的基本面仍然良好，并没有受疫情太大影响。且随着疫情的逐步减弱，海外业务的发展将重新走上正轨。

　　国联水产拥有从种苗到加工销售的全产业链，以及全球采购供应链。在渠道方面，公司的优势也十分突出，拥有沃尔玛、家乐福、百佳等多个大型商超类客户，还拥有良之隆、外婆家、海底捞、Carnival等众多大型餐饮类优质客户，是唯一一家同时背靠阿里、腾讯两大巨头的新零售企业。国内最大的主营生鲜连锁超市的企业永辉超市，还是公司第二大股东。

　　作为国内最大的对美水产品出口企业，国联很早就认识到，单一美国市场比重过大，对公司构成了潜在的巨大风险。因此从2016年起，公司开始做战略转型，采取多种措施减少对美国市场的依赖，一方面积极开拓美国以外的市场，如加拿大、澳大利亚和南美洲，另一方面将业务重心移回国内，并为此成立了国内营销中心，精耕深耕中国市场。

　　事后证明，这个战略转型极大带动了国联水产的业绩。2017年公司营收近41亿元，同比增长56.2%；归属于上市公司股东的净利润达1.53亿，同比增长逾6成。到2019年，公司营收已经达到46.85亿，如果没有疫情带来的存货减值计提影响，营收将更加可观。

　　据公告，疫情发生后，国联水产管理层研讨后决定，将部分出口备货转为在国内通过商超、电商及新零售渠道销售，以加快库存周转和保障国内市场供应。

　　疫情之下，有危就有机，2020年以来，国联水产动作频频，持续拓展新零售市场，全力布局小龙虾和深水网箱，有力夯实了水产业的龙头地位：

　　2月中旬，成功试水社区团购，跟头部网红深度合作开展节日大促；

　　3月16日，参与广东省政府主导的“保供稳价安心-车尾箱家庭菜篮子保障”工程，产品上架国内最大的零售连锁店中石化易捷便利店；

　　4月1日，在广东徐闻县投资20亿元建设深水网箱产业链项目，建成后可年产海水养殖10万吨，年产值逾40亿元。

　　4月7日，宣布采购5亿多元的湖北小龙虾，每天采购量超过1万斤；

　　业内人士认为，此次疫情虽然冲击了国联水产业绩，但要看到这主要是外部不可抗原因造成的，且是偶然事件，上市公司基本面没有发生变化。考虑到水产业巨大的市场潜力、国联水产优异的标准化产品、较强的市场定价权、以及明显的全渠道优势和快速增长的品牌影响力，国联水产未来的业绩增长空间很大，向好的趋势不会改变。