医疗器械板块 细分领域轮动 复苏优质个股值得关注

　　一、市场运营概况

　　2020年4月1日至4月30日，申万医疗器械概念涨幅为6.93%，分别跑赢整体生物板块和沪深300指数1.5%、0.79%；截止4月末，申万医疗器械概念相对于整体A股的估值溢价率为3.32，处于2018年以来较高水平；个股涨跌方面，【硕世生物(688399)、股吧】、迈克生物、三友医疗涨幅居前；陆股通标的共计30个，相比于三月末，北上资金对欧普康视、艾德生物、达安基因的增持比例较大，增持股数分别为0.9、1.3、8.2百万股，占流通股比例分别提升了1.7%、1.6%、1.6%；以100亿元市值为界限，4月份随着市场热潮的消减，涨幅出现更加明显分化，较大规模企业涨幅平均值和中位数分别为14.02%和17.08%，相比于较小规模企业的涨幅差幅为164.53%、374.44%，表明在市场热情退坡下，权重股更受青睐。

　　二、器械板块各细分领域涨跌情况分析

　　为进一步明确各领域市场景气度，我们将申万医疗器械概念64家企业按主营业务划分为心血管、IVD、影像、基础防护、生命支持类等细分领域，总体来看，2020年以来与新冠疫情高度关联的基础防护板块涨幅较高，为66.3%，心血管板块受终端医院诊疗量抑制涨幅较小，为16.0%；但历经前3个月的资本追逐增高、国内外疫情的差异化走向以及市场对疫情拐点的预期，4月份各板块走势出现较为明显的变化，基础防护板块增速仅为0.6%，心血管板块受国内疫情控制形势明朗快速回暖，涨幅为6.7%，仅次于目前资本热逐的骨科板块(21.3%)。具体来看，1)在基础防护领域，前期涨幅较大的医药敷料企业奥美医疗、【振德医疗(603301)、股吧】以及以PVC防护手套为主的蓝帆医疗都出现回调，跌幅分别为9.5%、4.7%、1.2%，表明市场对基础防护类企业的投资已开始撤退变现，但英科医疗与以上三家企业走势逆行，涨幅为20.7%，主要是公司海外业务比重大、手套业务向更高端的丁腈手套侧重且产能快速扩大所致；2)4月份生命支持类和影像类板块转涨为跌，分别下跌1.9%、1.3%，我们认为原因一方面新冠肺炎导致的监护仪、呼吸机、输注泵等的需求高峰在春节至二月底，国内疫情缓解后将逐渐回归常态，且其多为3-5年生命周期的大型器械，未来需求可能稍有放缓，另一方面是权重占比较大的迈瑞医疗4月份转跌(跌幅为2.06%)，对板块影响较大；3)2020年以来家用医疗健康类企业涨幅为52.8%，4月份涨幅仅为0.3%，其中以大陆地区血糖监测分析为主的三诺医疗前三个月涨幅为负，4月份随着国内疫情好转出现较大幅度回暖，增幅为17.6%；充分受益于疫情的鱼跃医疗则受国内外疫情影响，无创呼吸机等呼吸类、红外额温枪、血氧仪等检测类疫情防控产品的需求增长迅速，前三个月业绩大幅增长，增幅为78.54%，目前在一季度业绩增幅较大的基础上，尚有大量订单排队等待发货，我们认为4月份鱼跃医疗小幅下跌为正常回调；4)IVD领域内疫情导致血球、CRP、尿液分析等试剂仪器以及便携式检测分析POCT系统需求上升，与此同时全国医院日常门诊、体检、择期手术及常规采购受到较大影响，导致生化、化学发光等试剂消耗放缓，因此表现差异较大，以POCT检测为主的万孚、基蛋前三个月涨幅分别为49.74%、38.31%，4月份回调，基本维持不变，以传统检测为主的迈克、透景、九强等企业前期表现较差，4月份基本面坚挺的大部分企业都出现较大幅度回暖。

　　三、投资策略

　　中短期内，随着国内疫情的缓解，各地医疗机构已逐渐开始针对防控疫情二次爆发增加战略储备，加强重症、感染等相关科室建设的采购，长期来看，国家对公共卫生体系、疾控体系、基层医疗建设的重视利好国内市场发展，各级医疗机构扩容和能力提升的需求将长期释放，同时对国产高端医疗设备自主发展的重视必将加速进口替代，此外全球经济面临下滑风险，各国财政压力加大，性价比需求愈加强烈，有利于在产品质量、渠道销售方面具备出口优势的企业进一步拓展海外市场业务，推荐迈瑞医疗(300760)、【鱼跃医疗(002223)、股吧】(002223)、艾德生物(300685)、开立医疗(300633)、安图生物(603658)、乐普医疗(300003)。