2020最冷清的一天！“报团取暖”难化解 提防2018重演

　　昨天是A股2020年交投最清淡的一天，两市成交4906亿元，创出年内新低。不过，以挂面、零食、醋、纸巾为代表的大消费个股仍然在不断创出历史新高。

　　　　而板块方面，食品饮料和医药板块领涨两市。其中食品板块涨幅超2%，医药板块涨幅也超1%，市场结构性特征非常明显！

　　　　主力资金流向方面，食品、酿酒板块净流入均超6亿元，远高于其他板块。

　　　　当对于抱团的右上角品种，机构自己也承认估值贵了。

　　国海证券表示，目前食品饮料整体估值较高，但仍然涨不停的原因有两点：

　　一方面是受宏观经济下行影响，其他很多行业不是很景气，而食品饮料整体增长较为稳健。

　　另一方面国内公募的相对收益考核办法，“羊群”效应也比较明显。

　　下面就这上述两点展开看一下。

　　原因一：业绩稳健增长品种的稀缺性

　　首先当前能够实现盈利稳定增长的企业已经被机构视作“稀缺性”品种。国信证券就表示，由于当前宏观经济的特征是“有韧性无弹性”，所以能保持稳定盈利的龙头公司成为稀缺品。

　　下图显示，过去一年涨幅超过50%的品种，其年报业绩增速的中位数为34%，明显强于其他涨幅区间个股的业绩增速。

　　　　国信证券认为，在经济没有出现向上拐点、货币政策没有收紧这两大前提下，预计市场的这种特征仍将大概率维系。

　　原因二：基金热销强化公募抱团

　　其次公募由于业绩压力，偏好抱团品种是长期以来的特征。实际上今年以来基金发行也呈现白热化局面，也强化了此种抱团的趋势。

　　统计数据显示，截至5月23日，今年以来成立新基金达到512只，合计发行份额为7390.4亿份，其中包括股票型基金、混合型基金在内的权益基金合计大约发行308只，合计规模达到5131.28亿元，平均规模超16.6亿元。

　　　　而后续还有不少明星基金经理发行的权益基金在路上。比如银华基金的刘辉、博时基金的葛晨、南方基金的茅炜和王博、信达澳银的冯明远、大成基金刘旭等。

　　而有市场人士指出，动辄几十亿的新发基金，建仓对象大概率是围绕有业绩稳定性的标的，回避不确定性，因此食品等大消费品种虽然估值贵，但涨不停也就可以理解了。

　　高估值难题如何“破解”？

　　那么面对优质龙头股的高估值难题，我们究竟应该怎么办呢？

　　办法一：用动态眼光看成长

　　有的机构认为要看动态成长，但其实颇有点“讲故事”的味道。

　　比如国海证券就表示，对于当前食品饮料，我们认为可以忽视短期公司估值，注重长期成长空间。

　　又比如前海开源杨德龙也认为，茅台、五粮液这些白龙马估值上来看不便宜了，但这是静态维度，动态来看就不贵了。

　　杨德龙表示，未来5年茅台的产量还要大幅增长，而未来5年M2还会每年都会发，人民币购买力还会下降，那时候可能一瓶茅台就要三四千一瓶，甚至更高。价格和产量都增长，收入可能增长1倍，由于规模效益存在，利润可能就会增长更多。

　　但是看动态其实也算A股市场的“老套路”了！往往意味着不确定性，也就是以往所说的“故事”，茅台未来5年的故事或能成真，那么其他高价股呢？

　　办法二：等待调整

　　其实还有一种办法，就是等待股价调整，没有只涨不跌的股票。

　　巨丰投顾就表示，近期需要谨防个股的风险，尤其是此前连续高涨的个股，短期要注意筹码松动下的回撤风险。

　　当然回撤之后，仍然是好的买入机会！那么像样的回撤会不会到来呢？

　　天风证券首席经济学家刘煜辉近日表示，在当前这样一个严峻的外部条件冲击下，是不是会重现类似2018年比较消极的分母状态(风险偏好下降)，市场逐渐累积和增加负向的情绪，到某个时点突然出现急速下坠，我觉得大家还是要担心这样一个风险。

　　刘煜辉表示，后面基本上还是围绕着消费(偏重于在柴米油盐等必选消费)、医药、农业、泛军工(包括硬核科技、关键科技攻关的新型举国体制)这几个方向，可能发生阶段性调整，但在滞胀时钟下，资金不太可能系统性地转移到其他方向。

　　仅供投资者参考，不构成投资建议

　　（文章来源：东方财富研究中心）