全球“资产荒” 中国资产面临重新估值

　　 a股市场每天都在变强，并且出现了一个大的底部井喷。

　　 中国股市有一句谚语，“五穷六绝，七翻”。然而，今天的“七折”太戏剧化了，甚至有“复仇太久”的味道。从2018年5月起，以上证综指为代表的a股市场已连续25个月普遍跌破3000点，而海外股市应该会走调，达到创纪录高点。

　　 从根本上说，a股市场呈现“井喷”特征的一个重要原因是股票市场长期被低估。无论6月份的数据给美国经济带来多少欢乐，疫情再次爆发，30多个州相继关闭，这必将再次重创美国经济。在这种背景下，美国股市坚挺，没有下跌，这实际上意味着泡沫越来越严重。相比之下，中国a股长期以来一直徘徊在低位，甚至有“太干”的味道。因此，中国面临着资产价值，尤其是核心资产价值的重估，这必然会面临新一轮的重估过程，而复苏甚至报复性上涨是不可避免的。

　　 另一个重要原因在于全球“资产短缺”。当美联储再次实行零利率，而欧和日甚至处于负利率时，中国资产的吸引力必然会大大增加。这在债券市场得到了更充分的反映。

　　 此外，中国股市正在经历重大的历史变革，这将不可避免地通过其中，的许多技术手段扩大中国核心资产对资本资源的占有，从而构成核心资产重估的另一个主要原因。例如，上证综指将剔除垃圾股，将它们投资于高质量的科技公司，这将大大提高指数成分股的质量。然而，如果该指数与过去挂钩，将大大增加上证综指的含金量，这当然是a股市场根据未来重新定位的重要力量。

　　 当然，关注股市不仅要看机遇，还要看风险。目前，中国a股市场最大的风险是什么？在来自产业和股权，的全球资本竞争下，贸易保护主义已经蔓延到资本保护主义。a股市场的扩大和开放将不可避免地增加外资在a股市场的比重，因此未来a股市场对外资的敏感性将不可避免地受到很大影响。因此，股票市场分析不应过分依赖历史经验，还应看到未来一段时期的主要市场影响因素。例如，美国正在寻找各种借口迫使美国资本离开中国。过去，它是产业资本，但将来它会蔓延到金融资本吗？

　　 因此，中国应该提高资本市场的开放度，不要因为保护而闭门造车。与此同时，我们永远不能指望别人重新评估中国资本的价值。中国资本市场的发展应该更多地依靠自身力量，承担起让中国人分享中国经济红利的功能。有鉴于此，一方面，中国应开放资本市场，参与全球对股权和产业；资本的竞争；另一方面，也应加强对跨境资本流动的监管，考虑如何避免外资操纵a股市场。两者相辅相成，缺一不可。这也是未来开放条件下监管金融市场和资本市场的关键。