食品饮料：白酒进入双节动销阶段 食品景气度延续 维持“强于大市”评级

　　 代理机构：中信建投

　　 等级：强于大市

　　本周要点：

　　本周 A  股回升，上证指数收于 3338.09 点，周变动 2.38%。周变动，板块-0.89%,餐饮比上证综指弱3.27个百分点，在申万一级行业分类中排名第28位

　　 本周，板块啤酒，其他葡萄酒和软饮料领涨，分别上涨6.31%、5.46%和5.42%；此外，本周乳制品和食品略有增长，涨幅分别为1.1%和0.68%；其他细分市场也出现下跌，其中肉类产品、葡萄酒和白酒的跌幅较大，变化幅度分别为-2.26%、-2.15%和-1.65%。

　　白酒观点:白酒在中秋节进入备货的最后阶段，离两个节日还有两周。白酒经销商备货进入最后阶段，终端销售逐渐开始。从经销商的付款和备货反馈来看，基本符合预期，各葡萄酒公司在任务和政策上略有差异：

　　1)高端酒:宴会对高端白酒影响不大，茅台、五粮液、国窖1573没有特别的配套动作，保持正常节奏。茅台到9月才交钱，有的经销商到10月才交钱。9月份配额陆续到位，但供应依然紧张，价格继续维持在2850元，库存不到一个月；五粮液完成了Q3付款，近期发货有所加快，但渠道控制依然严格，批发价维持在950-960元。预计中秋节前可能会略有下降，但幅度不大；在国窖，由于9月10日票价上涨，40元和河南，战役，经销商积极还钱，大多数客户完成了全年的配额任务。目前核定价格840-850元，稳步上涨。

　　2)次高端酒：宴会是高端的主要消费场景，每个高端酒业公司都出台了不同的政策。洋河预计第三季度的付款为15%-20%。厂家不强制中秋付款。没有太多额外的市场支持，他们主要以非常好的价格去库存；今世缘预计Q3付款在20%左右，中秋支撑位偏弱，同样目的是站价；顾靖已经开始为中秋节买单，支持度比去年略高。主要以送酒礼物和红包的形式刺激终端消费；水井坊Q3开始正常收钱，预计付款20%左右，同时配合相应的中秋活动；宴会在剑南春占有很高的比例。中秋节，烟草酒店购买奖励、宴会促销费和消费者的瓶盖现金返还被用来刺激销售。总体而言，中高档葡萄酒企业动作较多，库存压力大，竞争激烈。

　　 从终端表现来看，已经进入中秋旺季，终端反馈销售明显加快。中秋辅以两次叠加宴请，整体消费预计同比增长两位数以上。

　　 目前，我们在位置，率先推介受益于消费复苏、竞争格局良好的古井贡酒和今世缘，并在调整和提升的预期下，推荐具有国有化能力的山西汾酒和洋河。与此同时，我们坚定地看好茅台、五粮液，泸州老窖和顺鑫农业

　　食品观点：必选景气延续，投资逻辑转向长期

　　 在有利的疫情带来的强劲终端需求和补充库存，的渠道需求下，Q2所需粮食的收入实现了良好的增长，利润表现更好，投资成本更低。从7/8月的渠道反馈来看，调味品、乳制品、速冻食品等基本消费品增速较Q2略有放缓，但仍保持了较高的景气度。疫情带来的业绩弹性影响逐渐消除，必要消费和投资的逻辑将从短期业绩超预期转向长期。重点表现为第三季度窗口期，两次投资主线： 1。细分市场领头羊，长期空间巨大，增长逻辑清晰，基本面坚实，看好速冻食品的【安井食品(603345)、股吧】，调味品的中炬高新，颐海国际，啤酒；的青岛啤酒2。看到下半年业绩环比加速(或者没有下降)，可以支撑高估值。1)开店逻辑，Q2全年高开店效益，下半年增速有保障：绝味食品，煌上煌盐津铺子； 2)新产能投放和新品类拓展逻辑：仙乐健康； 3)基数3)19H2低，20H2同比提升明显：涪陵榨菜

　　核心推荐:白酒看好龙头企业，推荐贵州茅台，五粮液，山西汾酒，古井贡酒，今世缘顺鑫农业啤酒基本面优先华润、啤酒、重庆啤酒，其次是青岛啤酒、珠江啤酒；从股价来看，推荐华润啤酒。调料推荐有颐海国际，天味食品，涪陵榨菜，安琪酵母，千禾味业，中炬高新恒顺醋业综合美食推荐，【三只松鼠(300783)、股吧】，良品铺子，汤臣倍健，仙乐健康，安井食品，洽洽食品，盐津铺子，桃李面包，西麦食品。