中金策略：增长预期改善推动落后板块补涨 关注三条投资主线

　　 在我们7月中旬提出“稳定且影响深远”后，市场整体处于盘整阶段，缺乏趋势机会。成交股市逐渐萎缩，情绪从兴奋转为谨慎，最近有进一步悲观的迹象。在这种背景下，我们上周提出“市场下行可能有限”，目前的市场盘整吸收了之前的高估值，趋势依然相对健康。从增长来看，中国进入8月后，受疫情影响的服务业明显进一步复苏，外部需求相对强劲，制造业投资也在复苏，整体增长继续向正常化方向演变。与此同时，8月份的社会福利和信贷数据超出预期，表明虽然略有边际变化，但政策并没有大幅收紧。在这种背景下，我们认为没有必要对市场前景过于悲观。在最近的市场波动中，我们建议利润和估值都应该考虑在内。除了我们之前不断推荐的新能源光伏，我们应该关注那些短期内基本面改善且估值较低的消费领域，包括汽车、家电、轻工家居、航空、酒店等。并关注板块，等有望在深度周期反弹的非银行和旧经济中的原材料。

　　一周回顾：指数小幅反弹，成交先抑后扬

　　 上周初，市场情绪仍相对较低，成交股市继续下跌。上周，成交日均指数跌至过去三个月的最低水平，并在最后一个交易日反弹。上证综合指数最终在成都收盘上涨2.4%。从行业表现来看，板块和领涨市场如汽车、建材和家电等估值较低，基本面有所改善；一些“旧经济”中的板块，如机械、动力设备、化学工业等。表现也不错，经纪公司涨幅走在了前列；上周，领涨的农业、食品饮料、医药和其他行业表现不佳。

　　市场展望：增长仍可能进一步改善，新、老配置更加均衡

　　 上周市场有所反弹，而板块的热点也有所变化。在我们7月中旬提出“稳定且影响深远”后，市场整体处于盘整阶段，缺乏趋势机会。成交股市逐渐萎缩，情绪从兴奋转为谨慎，最近有进一步悲观的迹象。在这种背景下，我们上周提出“市场下行可能有限”，目前的市场盘整吸收了之前的高估值，趋势依然相对健康。从增长来看，中国进入8月后，受疫情影响的服务业明显进一步复苏，外部需求相对强劲，制造业投资也在复苏，整体增长继续向正常化方向演变。与此同时，8月份的社会福利和信贷数据超出预期，表明虽然略有边际变化，但政策并没有大幅收紧。在这种背景下，我们认为没有必要对市场前景过于悲观。在最近的市场波动中，我们建议利润和估值都应该考虑在内。除了我们之前不断推荐的新能源光伏，我们应该关注那些短期内基本面改善且估值较低的消费领域，包括汽车、家电、轻工家居、航空、酒店等。并关注板块，等有望在深度周期反弹的非银行和旧经济中的原材料。近期需要注意以下因素：

　　 上周公布的1)八月经济数据显示生产端、需求端复苏仍在继续。经济数据显示，8月份房地产和制造业投资大幅反弹，工业增加值同比增长5.6%。在消费方面，社会消费品、餐饮业和服务业的零售总量继续改善。随着第11届“黄金Week”的临近，我们相信旅游、餐饮、航空等相关行业将进一步修复。

　　2)人民币兑美元持续升值，从前期拐点至今升值幅度超过5%，引发较多关注。目前，中国和美国之间的传播和不良增长有利于加强

　　3)年度新成立基金数创历史新高。今年以来，基金发行相对火热，发行速度较快，资金募集金额较大。数据显示，今年成立的基金数量达到1044只，超过了2019年发行的基金数量(1042只)。上周，在单周发行的基金数量达到29只，预计将在资金筹集400多亿元。这一现象不仅表明a股投资者有很高的参与意愿，也反映了a股投资者的结构变化和制度趋势。

　　行业建议：新老更加均衡，逐步布局

　　 从配置上看，建议关注以下主线： 1)涨幅落后、估值低但基本面仍在改善的板块，如汽车、家电、轻工家居、航空、酒店等。2)光伏和新能源汽车，新能源，我们之前一直在推动，目前继续保持乐观；3)重点关注老经济中的非银行行业，比如龙头券商，适度参与一些原材料等深循环板块，的潜在反弹。

　　近期关注：1)中国增长和政策演变；2)疫情、疫苗、复工进展情况；3)美国大选。