多元金融聚焦合规经营 支付行业加速出清金融科技观点 维持“强于大市”评级

　　机构：中信建投

　　评级：强于大市

　　未来的金融创新是以科技为核心驱动力，数字支付在其中扮演着场景实现和信息导流的重要作用。伴随着中国数字经济的快速发展，2019 全年我国数字经济增加值超过 17 万亿元，增长率达 11%，占全年 GDP 比重达 17.2%。根据央行统计 2020 年上半年全国移动支付交易笔数超过 300 亿笔。

　　从行业的角度，近年来支付的网络化、移动化、平台化发展态势凸显，产生了网络效应和规模效应，支付作为流量入口的特征已经逐渐成熟，后续将进入高质量的发展阶段，同时，企业上云、区块链、物联网的发展推动产业互联经济增长。支付行业的产业化也已经在顶层设计和产业各方的推动下多面开花，在数字货币、数字化开户、电子票据、数字银行卡、基于区块链的跨境汇款、数字化网点等方面都有所发展。

　　从监管的角度，支付产业数字化发展虽然具有融合性、智能化等特征，但必须坚守安全底线。随着金控集团和聚合支付逐步被纳入牌照监管的范畴，无牌照的违规业务将得到更严格的整治。在国内大循环、国内国际双循环的发展格局下，构建现代流通体系具有重要意义，而流通体系中以支付结算为主的基础设施即面临着更高的效率与合规要求。

　　9 月 24 日，第九届中国支付清算论坛在北京举行，央行副行长范一飞等领导的讲话谈及支付行业的发展方向和监管方针。为填补监管的空白，央行下一步将建立商业银行互联网联合贷款专项统计制度，将该类业务纳入商业银行宏观审慎评估(MPA)、将符合条件的互联网企业纳入金融控股公司监管，规范互联网贷款资金流和信息流。

　　2020 年以来，今日头条、携程等互联网公司纷纷通过并购控股的方式取得支付牌照，互联网公司涉足支付已经成为热门话题，但支付业务自身由于涉及资金流的转移，易于传递业务风险。叠加 2018 年以来各种缘由引起的支付行业大额罚单层出不穷，在支付牌照注销限流的背景下，其稀缺性进一步凸显，对于行业不规范行为的整治正在加速中小机构出清，老牌支付龙头合规经营水平较高，在行业中的领先地位预计得到巩固。

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　　风险提示：支付业务增长不达预期；市场整合趋势缓慢