2021年汽车行业投资策略：行业拐点已至,未来发展可期 维持“优于大势”评级

　　 代理机构：东北证券

　　 评级：好于总体趋势

　　报告摘要：

　　短期扰动不改长期发展，乘用车行业集中度持续提升。2018年以来，由于税收优惠政策的透支需求、宏观经济下行压力加大、中国第五国提前转行中国第六国、新冠肺炎疫情等原因，中国乘用车行业在短期内受到干扰。但总的来说，中国汽车保有量和1000人销量与美、日，等成熟市场仍有较大差距，因此中国乘用车行业仍有很大发展空间。目前，在三年下行周期结束后，乘用车行业将重振迎来，恢复稳定增长状态。格局方面，近三年汽车销量增速放缓，呈现负增长，导致行业竞争加剧。龙头企业在产品实力、成本、技术和规模上具有很大优势，市场份额逐渐转移到集中的龙头汽车企业

　　换购需求占比趋势性增长，长期看日德系确定性最强，自主品牌发展需要“有效向上”。中国乘用车消费市场正在逐步走向成熟。2018年，中国乘用车销售需求中有近30%是用于替代的，而且这个比例在未来还会继续增加。日德系是赎回客户最关注的部门，长期确定性最强，其次是自主品牌。此外，赎回行为往往伴随着消费升级，大部分消费者的需求在20-30万元的水平，而自主品牌仍在试图突破15万元的“价格上限”。因此，在赎回比例不断增加、消费升级趋势越来越明显的背景下，自主品牌向上突破的步伐和节奏能否跟上消费升级的速度就显得尤为重要。

　　政策解禁皮卡迎来新发展，蓝海市场未来空间广阔。在之前的发展过程中，由于国家政策的影响，皮卡逐渐丧失了乘用车的消费属性，取而代之的是被赋予了商用车的性质。因此，目前皮卡在中国的总需求较低，年市场空间在40万辆左右；在需求结构上，工具车、商用车、市政车的需求占总需求的95%以上。然而，皮卡解禁已成为行业发展的趋势。在商业领域，随着皮卡，随后取消政策禁令，预计将进一步取代对微型客户、轻型客户、微型卡和轻型卡的需求。在乘客利用方面，目前皮卡的乘客利用趋势非常明显。随着后续政策方面禁令的不断解除，供应方面优质产品的带动，以及居民消费观念的转变，以客为主的皮卡销售水平有望达到更高水平。

　　风险提示：宏观经济低于预期，汽车销量低于预期。

　　 (文章来源：东北证券