食品饮料行业深度报告：龙头份额持续提升 继续看好消费升级投资机遇

　　 代理机构：东北证券

　　 评级：好于总体趋势

　　报告摘要：

　　2020 年行情回顾：餐饮：年初以来涨幅56.03%板块涨幅在申万， 28个行业板块中排名第三，涨幅沪深300指数同期为17.01%。在细分的板块，调味发酵产品中，其他酒类和食品是涨幅，板块最大的。行业估值加速，排第在申万所有一流行业中排名第六

　　白酒：龙头股持续上涨，关注酱酒新动向。白酒工业呈现挤压式增长，疫情加剧了产业分化，领先的集中程度明显提高。高端酒格局稳定，茅台脱颖而出，五粮液老窖正向千元价格带迈进；下一个高端规模增速高，竞争加剧。以茅台为首的酱香酒已经初具规模，成为新的消费趋势，白酒河南， 山东等地已经率先行动，而郎酒和台湾则奋勇杀敌。

　　调味品:行业稳定性逐渐加强，潜力足的低估值领军人物值得关注。北上资金，青睐稳定调味品的龙头企业越来越明显，带动板块整个调味品的估值上升。一些企业的需求受到流行病红利的影响，迎来出现了新的增长。在成本方面，原材料价格正在上涨。短期来看，调味品行业略有成本上涨压力。

　　啤酒:高档啤酒有结构性机会啤酒工业市场结构基本稳定，总量稳定下结构优化重要性突出；同时，消费升级迫使企业升级产品结构，增加高端产品比重，增强盈利能力。2012-2018年，高端啤酒销量从3.79%增长至10.01%，增速远超中档经济型啤酒，未来趋势还将继续。

　　食品综合：2019年，中国烘焙行业规模达到2317亿元。过去五年，整个烘焙行业的销售额和价格的复合增长率分别为6.0%和4.6%。预计未来五年价格涨幅将略大于成交量涨幅。短期包在面包行业是最好的轨道，有望在未来挤占烘焙模式的市场份额。巴氏奶业受制于“原产地销售”的困境，由区域性企业主导。2019年CR3只有27%，但增速从2015年的6.1%提高到2019年的11.6%。我们相信，未来巴氏乳品企业的发展将主要走两条道路。第一，行业巨头最终会通过整合地区龙头形成；二是区域深耕，增加市场份额，形成区域龙头乳品企业。2012-2019年，卤制品行业市场规模达到18.8%，是一个快速增长的休闲食品类别。品牌率和包装率的提升将带动领先品牌的持续增长。

　　风险提示:宏观经济风险，食品安全风险。

　　 (文章来源：东北证券