玻纤行业系列分析报告之一：如何看待玻纤行业的需求增长 维持“强于大市”评级

　　 代理机构：中信证券

　　 等级：强于大市

　　 核心观点

　　 本报告是我们关于玻璃纤维行业的系列分析报告中的第一份，重点是市场普遍关注的玻璃纤维行业的需求。历史上，得益于玻璃纤维价格的下降和性能的提高，风电，汽车轻量化等领域的普及率不断提高；未来中国人均玻璃纤维需求与国外仍有差距，还有提升空间。同时，由于技术不断积累，高端产品下游客户粘性不断提升，龙头企业竞争壁垒高。我们推荐中国巨石，【中材科技(002080)、股吧】和长海股份

　　 玻璃纤维的材料本质：复合材料中的增强材料，理化性能优异，通过对其他材料替代实现渗透率提升。玻璃纤维材料具有强度高、重量轻、耐高温腐蚀等优异性能。通过与其他材料复合，改善材料性能，可以替代金属、木材等其他材料。下游广泛使用，渗透率不断提高。根据欧文斯科宁，的统计，当年玻璃纤维需求的增长率一般是工业增加值的1.6倍。Lucintel预测，全球玻璃纤维行业的市场容量预计将从2019年的88亿美元增加到2025年的103亿美元，复合年增长率为2.7%。

　　 一方面，技术进步降低了玻纤行业的需求本质：技术创造型需求。,玻璃纤维纱的生产成本，因此替代其他材料更具成本效益；典型的例子就是在汽车轻量化趋势中替代金属材料。另一方面，技术进步提高了玻璃纤维纱的性能，进而拓展了高端领域可以实现的应用场景，比如大叶子中玻璃纤维取代碳纤维。

　　 近年来，中国玻璃纤维行业对我国玻纤市场仍处渗透率提升期。的需求快速增长，2019年玻璃纤维人均消费量比2011年翻了一番。与国外相比，2011年至2019年，中国玻璃纤维表观消费量达到10.3%，高于CAGR 3.5%的全球需求。然而，我国玻璃纤维市场的应用与国外相比仍有很大差距，渗透率还有进一步提高的空间。以最早发明和工业化应用的美国市场为例，玻璃纤维下游应用有6万多种，而我国成熟和广泛应用的下游领域只有美国的十分之一，2018年我国玻璃纤维人均消费量为2.4千克/人，美国为5.2千克/人。

　　 玻纤行业趋势：高端化、智能化，龙头企业产品结构优化、竞争壁垒增强、周期属性弱化。1)从下游应用来看，我国玻璃纤维高端需求的应用比例与国外相比仍有差距。此外，随着劳动力成本的增加，未来的行业将成为高端、智能、有竞争力的优化模式。2)高端产品渠道粘性更大，部分品类有进入壁垒。近年来，随着高端产品的不断普及，我国领先的玻璃纤维企业产品结构得到优化，利润稳定性更高。总体而言，龙头企业有进一步节约成本和优化产品结构的空间，周期性属性减弱。

　　 风险因素：,汇率波动风险严重，海外疫情风险大，横向竞争风险低于预期。

　　 从投资建议：,的需求来看，玻璃纤维产业是一种技术创造需求，具有长期的增长空间。考虑到玻纤行业供需形势有望继续优化，行业目前库存偏低，行业仍处于景气时期，龙头企业有利润弹性。推荐中国巨石，中材科技和【长海股份(300196)、股吧】

　　 (文章来源：互联网)