策略研究：从年报和业绩预告看有哪些超预期

　　2020 年已披露盈利数据的3678 家上市公司盈利相对2019 年可比公司增长5%，其中主板年报盈利同比增长3.5%，创业板和科创板分别为75.1%和60.2%。从指数成分股业绩表现看，沪深市场主要指数年报业绩披露率都在85%以上，科创50 业绩增速最高，51%的业绩增长对应76 倍的PE；创业板指2020 年盈利增长32%，2019年和2018 年分别是8%和-51%，且当前PE(TTM)60 倍，处于近十年30%估值分位，性价比相对最佳；中小盘股中证500 和中证1000年报业绩增速环比有所回升，且估值分位处于15%左右低位，相反上证50 和沪深300 业绩增速环比有所下滑，且估值分位都高于60%；茅指数2020 年和2019 年业绩增速分别是14%和16%，增长稳健，但茅指数成分股的近十年估值分位为71%，性价比仍需通过时间换空间。

　　共1774 家公司具有2020 年盈利数据和市场一致预测净利润平均值，其中超预期公司数量占比37%。按超预期的盈利占所在行业净利润总额的比例排序看，占比最高的行业分布在：采掘、纺织服装、家电、钢铁和化工。采掘、钢铁和化工行业2020 年下半年受益疫情缓解，大宗商品价格上涨，供需两端好转带动产销恢复增长；家电受益疫情过后行业稳步复苏，行业竞争格局优化，业绩超预期的公司中，格力电器超预期盈利额占比即达6 成以上；纺织服装行业整体上分化程度较大，导致分母端总盈利额小，超预期盈利占比大。相反的，2020 年受疫情冲击，年报或业绩预告披露的行业盈利总额为负的行业有交通运输、传媒和休闲服务。

　　申万28 个行业业绩披露率都在7 成以上，其中2020 年业绩高增且环比2019 年亦大幅增长的行业主要集中于受益经济复苏的中上游顺周期板块有色和机械设备、新能源汽车产销放量驱动盈利高增的电气设备行业、受益国防开支持续增长行业基本面向好的军工，和疫情利好行业医药。目前来看，近十年估值分位仍位于60%以上的行业是休闲服务、食品饮料、家电和汽车，其他行业估值分位都在50%以下。

　　整体1 季报披露率仅32%，其中76%的公司业绩预喜。1 季报预告净利润变化幅度在40%以上的公司有1098 家，行业占比最多的是：

　　化工，机械设备，电子，医药生物和汽车。

　　风险提示：流动性收紧超预期，海外黑天鹅