基础设施投融资行业：城投债持续扩容 各省份压力分化

　　2020 年伴随市场整体融资环境改善，城投债发行规模明显增长，存量城投债余额保持增长，但各月到期收益率波动上行，未来融资成本控制压力或将上升；城投债偿债高峰已到，未来五年偿债压力均较大，短期需关注城投债存量大且区域经济较弱、地方政府债务率高、弱资质主体到期占比较大、近期发行情况不佳等省份。

　　要点

　　2020 年伴随市场整体融资环境改善，城投债发行规模同比明显增长，仍以江苏省为首；全国城投债净融资规模大幅增加，且呈现出弱资质主体占比相对较大、发行期限以3-5 年期为主、发行成本整体下行但各省份分化明显等特征。

　　全国存量城投债余额保持增长且集中度较高；存量余额过千亿的17 个省份中贵州、河北、重庆、安徽及湖北五省份弱资质主体占比较大；2020 年城投债到期收益率波动上升，辽宁、黑龙江、贵州三省到期收益率明显高于全国平均水平；城投债偿债高峰已到，各年度城投债偿债压力均较大，到期规模前五大省份中江苏和四川弱资质主体占比相对较高，北京市和天津市公募城投债到期占比最高。

　　2021 年全国城投债到期规模较大，各省份城投债债务压力存在分化。通过对各省份2021 年到期城投债规模、2021 年一季度发行规模、城投企业资产负债率、地方政府债务率、城投债/综合财力、到期公募债占比、弱资质主体占比等方面综合分析，城投债存量大且区域经济较弱、地方政府债务率高、弱资质主体到期占比较大且近期发行情况不佳等情况的省份城投债滚动压力较大，需重点关注天津、湖南、河南、陕西、云南、贵州、新疆、吉林、黑龙江、辽宁等省份。