从筹码看核心资产分化：聚是一团火 散是满天星

　　核心资产表现分化明显。春节后核心资产大幅回调，4月以来有所反弹，但结构上分化明显。这其中业绩催化固然重要，但资金和交易层面的影响同样不可忽视，本期行业风火轮我们将侧重于从股东筹码的角度来分析核心资产的分化表现。

　　哪些核心资产回撤更大 ——机构减持&筹码分散。机构对核心资产的研究更加深入，对股价波动的判断往往早于散户。若核心资产同时出现机构减持和散户买入的情况，则股价回撤更大，且反弹难度更大。21Q1三一重工机构持股比例环比下降6pct，股东总数却翻倍增长，其今年以来回撤-38%。类似情况的还有立讯精密、恒瑞医药、万华化学等等。

　　哪些核心资产后续反弹值得关注 ——机构减持少&股东数增加少。21Q1招商银行机构持股比例环比提升0.3pct，股东总数环比增长16%，年初至今回撤-1%。类似情况的包括五粮液、格力电器、贵州茅台、泸州老窖。

　　风险提示：中美关系恶化；宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；筹码只是分析核心资产表现分化的一个角度，不代表投资建议。