中泰设计冲击创业板：业绩增长乏力 IPO前高比例分红

　　又一家曾挂牌新三板的建筑设计企业冲击A股上市！

　　2021年6月11日，四川中泰联合设计股份有限公司(以下简称“中泰设计”)申请创业板上市获受理，这也是继华阳国际(002949.SZ)、【尤安设计(300983)、股吧】(300983.SZ)后，又一家寻求从新三板跨到深交所上市的建筑设计企业。深交所官网显示，中泰设计目前的发行审核状态变更为“已问询”。

　　招股书显示，中泰设计拟发行股票不超过1441.81万股，募集资金约3.46亿元，将用于区域拓展中心建设项目、创新类业务平台建设项目、信息化平台升级建设项目及补充流动资金。不过，其在IPO前突击高比例分红，引发外界质疑。

　　红星资本局梳理发现，近年来，随着国家对房地产市场调控力度加大以及竞争加剧，建筑设计行业增长乏力，中泰设计业绩难免承压。

　　行业疲软业绩增长乏力

　　应收账款持续走高

　　公开资料显示，中泰设计成立于2002年，主要从事建筑设计业务，核心技术主要体现在方案设计阶段的创新性和施工图设计阶段的系统性。公司业务涵盖居住建筑设计、公共建筑设计，覆盖产业新城、城市更新、文旅小镇等领域。

　　招股书显示，中泰设计的客户主要为房地产开发商，公司2020年居住建筑设计收入3.61亿元，在营业收入的占比高达91.93%，主要客户包括融创、恒大、招商蛇口、绿城、华侨城等。

　　中泰设计曾挂牌新三板，2015年-2018年可以说是它的黄金发展期，营收、净利润均高速增长。报告期内，中泰设计分别实现营业收入4680.30万元、8575.58万元、1.18亿元、2.88亿元，后三年营收增速分别达到83.23%、37.20%、144.92%；对应各期净利润分别为77.38万元、974.79万元、2699.87万元、6274.82万元，后三年增速为1159.69%、176.97%、132.41%。

　　但随着国家对房地产调控力度加大和竞争加剧，建筑设计行业整体增长逐渐乏力。在这样的背景下，中泰设计业绩增速开始放缓，甚至在2019年出现下滑。从经营数据上看，2018年-2020年，公司分别实现营收2.88亿元、3.51亿元和3.92亿元，对应净利润分别为6274.82万元、5197.26万元和6957.85万元。

　　相比2015年-2018年的经营数据，中泰设计近两年的业绩增长压力明显增加了很多。

　　与此同时，中泰设计的应收账款持续增加。2018年-2020年，公司应收账款余额分别为1.55亿元、1.99亿元和2.70亿元，占各期营业收入的比重分别为53.74%、56.73%和68.74%。随着公司收入规模不断扩大，公司应收账款余额可能还会有一定幅度的增加，这也给公司的未来发展增加了不稳定因素。

　　西南区域营收占9成

　　拟募集3.46亿布局全国，主要用于买房或租房

　　业绩承压，中泰设计欲通过扩大规模来改变业绩乏力的现状。

　　招股书显示，中泰设计创意中心位于上海，并在深圳、昆明、重庆、贵阳、南宁、 西安、郑州等地设立了分公司和子公司。从营业数据来看，报告期内公司西南区域实现的收入分别为2.64亿元、3.19亿元和3.42亿元，占同期主营业务收入的比例分别为91.63%、91.06%和87.21%，占比相对较高。

　　中泰设计称，未来三年内，公司仍将根据业务需要，扩大设计团队规模， 使公司业务能够辐射更多的区域，逐步实施贴近客户的全国布局发展战略，实现业务的跨区域扩张。

　　招股书显示，中泰设计此次IPO拟募集3.46亿元，公司拟使用2.34亿元来进行区域拓展中心建设项目，占募集资金比例的67.59%。该项目拟采用升级建设成都、昆明、上海、深圳、重庆、贵阳、南宁、 西安、郑州等总部和区域中心，以及新建太原、福州、武汉、青岛、乌鲁木齐等区域中心。

　　其中，成都、昆明的新增办公场所通过购置方式取得，上海、深圳、重庆、贵阳、南宁、西安、郑州、太原、福州、武汉、青岛、乌鲁木齐等地的办公场所通过租赁取得。因此，1.19亿元将用于建设投资费用，也就是说用来买房或者租房。

　　　　同样的，公司还拟投资5385.1万元用于创新类业务平台建设，但该项目也得需要场地，公司拟通过在成都市以购置方式取得。其中的2150万元，也将投向场地购置及装修。以此看来，中泰设计很大一部分的募集资金将用来购置、装修办公场所。

　　高比例分红引质疑

　　“有钱分红，为何还急着募资上市？”

　　红星资本局翻阅招股书发现，中泰设计在2018年和2020年共进行过两次现金分红：2018年的分红金额为1499.91万元，2020年的分红金额为3892.87万元，两次累计分红超过5393万元，可见公司似乎并不缺钱。

　　特别是2020年，3892.87万元的分红金额是上一次的2倍以上，占当年净利润6957.85万元的55.95%。此举也引发外界质疑：有钱分红，中泰设计为何还要急着募资上市？

　　股权结构显示，本次股票发行前，中泰设计实控人张小波和周小锋直接持有公司57.52%的股份，此外，张小波、周小锋还通过重庆乐合和重庆乐创合计持有占公司股份总额29.24%的股份。因此，张小波及周小锋二人合计可直接及间接控制公司86.76%的表决权。以86.76%的股权占比计算，实控人张小波和周小锋从两次分红**拿走了4679万元。

　　同时，值得一提的是，中泰设计所从事的建筑设计业务属于智力密集型服务，公司的核心竞争力主要依赖于以核心技术人员为代表的设计团队，团队人员的规模与素质直接决定了公司是否具有市场竞争力。

　　相关数据显示，2018年-2020年，中泰设计的设计人员人均收入贡献分别为52.20万元、35.19万元、40.64万元。与同行业【华图山鼎(300492)、股吧】、【筑博设计(300564)、股吧】、【尤安设计(300983)、股吧】、霍普股份等相比，中泰设计的设计人员人均收入贡献在行业中垫底。

　　同行业设计人员人均收入贡献情况，据中泰设计招股书

　　未来，经营规模的扩张将对中泰设计的经营管理和项目运营提出更高的要求。若中泰设计的经营管理策略未能适应下游行业区域调整的变化，可能会对其的经营业绩造成不利影响。

　　对于中泰设计的IPO进程，红星资本局将持续关注。