汇丰研究：重申南航(01055)“买入”评级 调高东航(00670)及国航(00753)目标价

　　 汇丰研究发布研究报告称，三大航空股已做好疫情后复苏准备，重申南航(01055)“买入”评级，目标价已从6.8港元降至6.2港元。东航(00670)、国航(00753)评级由“持有”升级为“买入”，东航目标价由4.1港元上调至4.5港元，国航目标价由5.4港元上调至6.3港元。

　　 报告显示，三大航空股自近期高点以来已累计下跌25%至28%，其市值账面比估值已降至去年低点附近。参考过去十年的行业周期，该行有信心，当其降至这一水平时，航空股将免受进一步负面消息的影响，重点应转向明年下半年至2023年的复苏。

　　 该行认为，短期催化剂和中长期可见引擎对行业较为乐观。与以往的例子类似，预计在内地疫情得到有效控制，本地旅游恢复后，这些周期性股票将大幅反弹。事实上，2021年4月，三大航空股国内客运收入公里数升至2019年水平的115%。中长期来看，预计三大航空股将有效扩大市场份额，不仅针对国内航班，也针对国际航线。

　　 报告提到，三大航空股资金充裕，国内客货运敞口巨大，使其能够保持正现金流。此外，许多国内和国际同行都在努力生存，他们也在缩小业务规模，以应对更长时间的低迷。即使假设到2023年国际旅行的复苏仅为2019年水平的50%，该行预计三大航空股将产生两位数的股本回报率。

　　 汇丰研究将今年三大航空股的亏损预测从120亿元扩大至240亿元，比市场预测的亏损高出近一倍。这反映了该行对国际航线的谨慎看法，国内客运量和收益率较低，货运强劲部分抵消了成本压力。

　　 该行认为，市场已经展望2023年，预计2019年国内客户量将达到2019年水平，国际客户量将达到50%。但为了反映本地旅客回报率的向上预测，预计2023年三大航空股的EBIT利润率将达到13%，净资产收益率将达到12%。