市场点评：价格升库存降 煤炭板块持续走强

　　主要观点

　　根据Wind统计数据，8月PPI同比上涨9.5%，超过市场一致预期0.4%。

　　周期行业全面上涨。最近5个交易日，煤炭行业涨幅为15.45%，在中信一级行业中排名第一，成交金额环比上涨2.35%。

　　目前来看，由新冠疫情导致的供需失衡的全球结构性通胀在时间与空间两方面都超出各国政府的预期。7月，美国PCE和CPI指数同比创新高；从分项来看，二手车价格指数也创新高。市场预期9月23日美联储议息会议启动Taper的可能性较小，流动性充裕之下，布伦特石油价格持续上涨。

　　与全球定价的石油、有色金属锂、铝等不同，煤炭的主要生产和消费市场都在国内，煤炭价格和产量受政策调控影响远大于其他周期品。因此，在8月焦煤焦炭期货价格连续上涨后，A股煤炭开采概念行情的启动晚于商品价格。但就目前情况看，煤企三季报高景气确定性强，三季度吨煤协议售价继续抬升。从上游煤炭的替代品来看，我国大部分供给依赖进口的石油和天然气价格持续上涨，预计冬季天然气持续供应偏紧；从下游需求来看，前几年煤炭价格上行压缩了下游电力企业利润空间，而遭到行政管制。通常，煤炭开采概念涨，则电力板块跌。

　　本次电力板块受电价市场化改革和绿色电力交易试点工作的利好预期影响，上涨势头强劲。特钢概念也受益于铁矿石价格处于低位，中报业绩亮眼。煤炭开采概念上下游产业链的联动，带动板块持续上行。

　　展望四季度，目前港口煤炭库存偏低，煤炭仍有补库存需求，叠加冬季采暖用煤需求，煤价仍有支撑。

　　在整体A股盈利增速高点过后，即使在流动性充裕的情况下，也很难期望业绩下行的板块持续抬升估值。四季度PPI高位震荡，周期板块作为三四季度业绩确定高增的估值洼地，具有相对优势，可关注高景气结构性机会。

　　风险提示

　　疫情发展超预期；

　　通胀超预期上行；

　　国内经济下行风险