煤炭开采：长协基准价大幅提升 政策底层逻辑值得深思

　　产地煤价维稳，冬季煤价仍有较强支撑。截至12 月3 日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价1270.0 元/吨，周环比上涨30.0 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)985.0 元/吨，周环比上涨5.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)956.0 元/吨，周环比下跌4.0 元/吨。本周主产区煤矿生产旺盛，产量整体高位稳定运行，下游重点电厂库存水平明显提升后采购积极性略有回落，但化工厂和民用终端仍维持刚性补库，市场呈现供需两旺格局，煤价高位震荡。

　　环渤海港口加快疏港，库存下行。本周秦皇岛港铁路到车5859 车，周环比下降11.60%；秦皇岛港口吞吐51.4 万吨，周环比下降12.73%。

　　国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)周内库存水平均值1201 万吨，较上周的1235.00 万吨下跌34.0 万吨，周环比下降2.75%。

　　截至12 月3 日，环渤海地区四大港口(秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港)的货船比(库存与船舶比)为10.6，(周环比增加3。

　　14)。

　　日耗提升不及预期，煤价保持稳定。截至12 月2 日，沿海八省煤炭库存3354.60 万吨，周环比上涨124.40 万吨(周环比增加3.85%)，日耗为192.30 万吨，周环比下跌8.70 万吨/日(-4.33%)，可用天数为17。

　　4 天，周环比上涨1.30 天。截至12 月3 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1090.0 元/吨，周环比持平。国际煤价，截至12 月2 日，纽卡斯尔港动力煤现货价160.3 美元/吨，周环比下跌12.04 美元/吨。

　　截至12 月3 日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨12.8 元/吨至853.6 元/吨，期货贴水236.4 元/吨。下游电厂库存不断增加，日耗增量迟缓，预计下游保持刚性拉运，支撑短期煤价高位震荡。

　　焦炭方面：短期供需宽松，价格暂稳运行。截至2021 年12 月3 日，汾渭CCI 吕梁准以及冶金焦报2460 元/吨，周环比持平；CCI 日照准一级冶金焦报2700 元/吨，周环比持平。本周焦炭市场暂稳运行，产地焦企出货持续好转，厂内库存延续回落态势，同时焦化利润逐步修复，部分焦企生产负荷小幅提升，市场悲观情绪明显好转，同时考虑产业链利润分布不均，焦企对提降抵触情绪较强。下游钢厂因环保限产影响以及部分停产检修增多，抑制刚需，整体看焦炭供需延续宽松格局。

　　焦煤方面：价格低位盘整，中长期稀缺性有望逐步体现。截止12 月2日，CCI 山西低硫指数2290 元/吨，周环比持平，月环比下跌1685 元/吨；山西高硫指数1696 元/吨，周环比下跌227 元/吨，月环比下跌1703 元/吨；灵石肥煤指数报1700 元/吨，周环比下跌200 元/吨，月环比下跌1700 元/吨；蒲县1/3 焦指数1650 元/吨，周环比下跌150 元/吨，月环比下跌1950 元/吨。本周炼焦煤价格弱稳运行，部分高价资源和性价比较差的煤种价格继续回落。近期炼焦煤价格下调之后，下游焦企利润得到一定修复，采买情绪好转，生产积极性有所提高，而煤矿端销售得到好转，短期煤价处于阶段性底部盘整。中长期看焦煤新建矿井不足，资源枯竭情况愈发凸显，供给端将明显收缩，支撑焦煤价格易涨难跌；且伴随高炉、焦炉大型化对焦煤需求结构的变化，优质焦煤(主焦、肥煤等)资源更为稀缺。

　　12 月3 日，国家发改委发布《2022 年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿)》，核心变动：一是将煤炭中长期合同5500 大卡动力煤基准价由此前535 元/吨提高至700 元/吨，并设定浮动范围为550 -850 元/吨，二是发电供热用煤全覆盖(原要求80%)，三是浮动价定价指标新增全国煤炭交易中心综合价格指数，并限制波动幅度(指数综合价升降的0.5)。我们认为：首先，此方案明确了市场化、法制化大方向(与电力市场化改革方向也一致)，与前期市场流传并恐慌的价格干预意见建议形成明显反差，至此违背市场规律的行政直接定价控价预期有望逐步扭转。其次年度基准价为五年来首次上调，大幅提涨165 元/吨(涨幅31%)至700 元/吨，且较2021 年实际年度长协均价648 元/吨高52 元/吨，进一步确认了煤价中枢明显上扬的格局，对行业景气度提升是为重大利好。最后，长协中枢明显提升背后本质上反映出当前煤炭供需形势较“十三五”期间明显偏紧的格局。经济增长对能源煤炭需求愈发刚性，现阶段新能源出力依然有限，煤炭需求增长的韧性和持续性有望继续超预期，而供给端经过多年增产保供，存量产能挖潜空间越来越小，中东部产煤省区已步入资源枯竭期，当前煤企建矿意愿依然不高以及4~5 年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难以响应需求持续增长，煤炭行业景气度有望持续提升。

　　当前仍处在煤炭形势新一轮周期上行的初期，政策底层逻辑与直接效果均利好板块估值修复提升，再考虑行业四季度与明年上半年业绩高增的确定性，现阶段是逢低配置煤炭开采概念最好的阶段。

　　投资评级：我们继续全面看多煤炭开采概念，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。建议关注3 条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显着成长性的平煤股份、盘江股份；三是国有煤炭集团提高率带来的外延式扩张潜力较大的【山西焦煤(000983)、股吧】及晋控煤业。

　　风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；宏观经济大幅失速下滑。