环保与公用事业周报：绿电交易实现碳电联动 构建市场化长期机制

　　一周市场回顾

　　本周沪深300 指数上涨3.52%，电力及公用事业指数上涨3.42%，周相对收益率-0.10%。其中，环保工程及服务板块上涨2.63%；电力板块子板块中，火电上涨4.81%；水电上涨2.82%，新能源发电上涨2.52%；水务板块上涨2.58%；燃气板块上涨8.35%；检测服务板块下跌2.22%。

　　异动点评

　　本周燃气板块(8.35%)受天然气涨价刺激表现依旧强势，新天然气(44.42%)持续拉升；绿电交易刺激电力板块整体向好，火电板块上海电力(17.84%)、水电板块【黔源电力(002039)、股吧】(31.17%)加速布局新能源打开增长空间，新能源概念中国核电(21.65%)，受益核电和新能源规划上涨；电力服务板块长高集团(25.24%)受益特高压及新型电力系统建设。

　　专题研究：绿色电力交易试点观察与解读

　　9 月7 日绿色电力交易试点启动。首批绿色电力交易电量79.35 亿千瓦时。绿色电力成交价格较当地电力中长期交易价格增加0.03~0.05 元/千瓦时。新能源发电量增长及交易占比提升共同推动下，2025 年绿电交易规模有望达到数千亿千瓦时量级，碳-电价格联动耦合，有望成为碳中和市场锚定定价机制，2025 年后每年绿电交易附加收益可达百亿元以上。

　　投资策略

　　公用事业：1、“碳达峰碳中和”确立新能源高增赛道，我们测算2020-2030年风电、光伏发电量CAGR 分别为12%、17%；2、技术持续进步，成本稳步下降；3、新增项目补贴不新欠带来稳定现金流，ABS、ABN、保理、确权贷款等金融工具盘活存量应收账款；4、绿电交易、电力改革推进和新型电力系统建设，将深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐电能综合服务商【苏文电能(300982)、股吧】；积极转型新能源，现金流充沛的火电龙头华润电力等；有资金成本优势、资源储备优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力、中广核新能源，受益气价上涨的天然气龙头新奥能源。

　　环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好。

　　风险提示

　　环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。