老周侃股：注册制下新股频破发根源在于市场化定价

　　 近日，IPO在注册制上市首日破发，其根源在于市场化的IPO定价机制。相比主板市盈率23倍的红线，注册制下的市场化IPO定价更高，也增加了IPO破发的风险。新股市场化发行是a股发展的必然阶段。毕竟做新的应该有得有失。

　　 所谓市场化发行，是指发行价格不受监管部门监管，而是由买卖双方自行决定，由多家投资机构共同讨论发行价格；当然，投资机构不能随意设定高价，因为他们必须以这个价格购买战略配售股份。所以，在注册制下破发新股，是谁都不愿意看到的结果。

　　 然而，破发是真实的，不仅在a股市场如此，在全球股市也是如此。只是a股投资者不习惯破发，海外股市早就习惯了破发的存在，甚至从一开始就做好了发行股票失败的准备。

　　 比如为什么要有战略投资者？目的不是让这些大机构赚钱，而是让他们提前承诺认购多少新股，这样发行才能成功。所以，战略投资者不是摆设。如果未来a股市场有失败的案例，那么投资者就会明白战略投资者的用处。

　　 此外，为防止新股破发，发行人还制定了绿鞋机制，即公司原计划发行1亿股，但如果投资者踊跃认购，主承销商可发行1.15亿股。如果上市后股价出现破发，主承销商也可以回购15%的股份，如果没有，可以再回购15%，这也是防止股价破发的好办法。

　　 所以投资者破发新股是很正常的。不正常的是投资者认为新股不能破发。未来，投资者在购买新股之前，必须仔细研究新股的投资价值。如果是发行价格过高的股票，投资者可以放弃购买。如果他们已经购买，中标后会后悔，投资者也可以放弃购买。但放弃申购是违约行为，投资者不能在短时间内三次放弃申购，否则将被暂停新股申购。

　　 目前破发主要集中在注册新股，未来主板可能会有破发新股。投资者也应该对此保持警惕。新股光环越来越弱，最终将进入市场化定价。

　　 对于a股投资者来说，玩新产品要逐渐摒弃赚钱的观念，不把新产品当免费彩票，而是区别对待新股，只有具有投资价值的新股才能购买。

　　 当然，最终投资者肯定会适应新股的破发，也会适应新股发行的失败。发行人和承销商也将不断适应市场的变化。由于市场估值下降，发行人也将降低发行价格，以确保发行成功，上市后不中断。但投资者还是需要明白，新股不会不败，过去可能有过不败的神话，但以后不会再发生了。盲目创新的时代终将成为历史。