有色金属2022年策略报告(不锈钢)：能耗管控趋松 不锈钢偏弱运行

　　主要观点：对于2022 年不锈钢价走势，我们认为重心下移，价格先扬后抑，二、三季度表现较强，整体波动下降。

　　主要核心逻辑：

　　印尼镍铁投产加快，但部分项目转产高冰镍，镍铁供应增量弱于今年，铬铁供需偏松，不锈钢成本下行；国内能耗管控趋松，印尼不锈钢继续冲击国内市场，不锈钢供应恢复；房地产政策趋松，资金压力缓解，竣工端仍有期待，化工扩产继续，不锈钢需求谨慎乐观，整体上，不锈钢供需逐步过剩，价格偏弱运行，预计价格区间14500-20000 元/吨。

　　第一、印尼镍铁投产加快，供需边际趋松：随着疫情缓解，印尼镍铁投产将加快，国内能耗管控趋松，镍铁供应恢复，但由于印尼部分镍铁转产高冰镍，预计镍铁上半年仍然偏紧，之后将逐步转松。

　　第二、铬铁供应恢复，紧张局面缓和：能耗管控趋松，铬铁供应恢复，供需紧张缓解，但国内严控高耗能行业新增产能，而海外产能扩张较缓，不锈钢需求较强，铬铁供应增量相对有限，并且电价上升提高冶炼成本，铬铁价格不宜过于悲观。

　　第三、不锈钢供应恢复，消费谨慎乐观：印尼不锈钢产能投产，继续冲击国内市场，而国内能耗管控趋松，供应将恢复，不锈钢供给压力较大；房地产政策底已现，房企资金压力将缓解，企业加快竣工销售，竣工周期有望延续，化工扩产继续，我们对需求谨慎乐观，不锈钢整体供需偏松。

　　投资建议：2、3 季度可以参与多单；其余时间以逢高空为主。

　　风险因素：不锈钢消费超预期；镍铁进口不及预期；能耗管控超预期。