策略深度报告：依然疲弱的金融数据

　　10月金融数据公布，社融同比增速在政府债等的带动下，止住了下滑趋势，10 月社会融资规模存量同比增长10%，前值为10%。虽然增速稳住了，但是从细分项的结构上看，金融数据结构依旧偏差，宽信用还需等待。

　　总结一下，10 月金融数据中值得关注的几点：

　　第一，在政府债等的推动下，10 月社融同比增速企稳，而且预计后续几个月政府债对社融依旧会形成支撑。

　　第二，融资结构偏差，信贷总量回升依靠的是票据融资，企业中长期贷款同比下滑。

　　第三，对房地产带动宽信用行情不要抱有太大的期望。目前来看，受部分房企出现交付难，房价预期改变等因素的影响，房地产销售依旧偏弱。而政策的边际放松更多的也是出于保交付的考虑，边际的松动不改调控的大方向。

　　第四，虽然政府债发行开始放量，但是募集的资金可能沉淀在财政账户上，并没有用出去，体现为财政存款大幅走高。我们可以关注后续的基建走势。

　　风险提示

　　关注政策变动。