农林牧渔行业深加工系列报告之二：以泰森为鉴 看我国白羽肉鸡企业食品端发展之路

　　投资摘要：

　　本篇报告作为我们深加工系列报告之二，主要从海外公司对标角度来思考我国白羽肉鸡养殖企业食品端转型发展之路。在泰森87 年发展历程中，公司从初期鸡肉产业链一体化模式建立，到60 年代开始紧抓行业整合与增长红利，快速扩张产能和完善产业链，再到80 年代后公司逐步进入食品端业务转型阶段，2000 年后公司食品端转型又进入全面升级阶段。公司食品端业务发展紧紧抓住了美国肉类消费文化变迁趋势，由浅入深、由B 到C，逐步实现了从传统鸡肉生产企业向食品龙头企业的转型。

　　对标美国：我国白鸡行业处于头部企业市占率提升与C 端食品市场开拓叠加期。自上世纪80 年代引进白羽肉鸡以来，我国白鸡行业持续高速发展。对标美国，并结合我国白羽肉鸡行业供给和消费两端来看，当前行业发展处于头部企业市占率进一步提升(对应美国1980 年代末)+食品端深入发展与C 端市场开拓(对应美国2000 年后)叠加期。特别是在新冠疫情冲击下，家庭烹饪简单化需求快速增长，C 端市场有望乘预制菜东风实现高速发展，头部企业有望迎来食品端跨越式发展的巨大机遇。

　　对标泰森：国内企业需以C 端重点客户画像为基础，打造产品、渠道、品牌护城河优势与供应链优势。我国头部白羽肉鸡养殖企业食品端最早起步于2000 年左右，主要是为了提升鸡肉产品附加值及适应国内西式快餐消费场景的普及，在食品端发展初期主要以服务大B 为主，奠定了良好的发展基础。而无论是从泰森的发展经验，还是从国内白羽肉鸡消费场景的变迁来看，我国白羽肉鸡养殖企业食品端转型向C 端延伸已经成为行业发展的重要趋势。但在下沉市场中，产品开发、渠道拓展以及品牌塑造都是摆在各家企业面前的重要课题。我们所界定的食品端转型成功与否最重要之处即是通过自身品牌力的塑造，从而使企业享受到全产品自主定价和品牌溢价带来的增值。

　　对标泰森发展的成功经验，我们维持在上篇报告《农林牧渔行业：深加工行业高速发展，养殖企业食品转型正当时》中的总体判断：现阶段企业B 端发展的重点应是在维护好大B 合作关系的同时实现下沉市场的广覆盖，而C 端作为企业未来发展的主要突破口，需要重点聚焦在产品创新和品牌打造上。而在C 端发展过程中，企业需要重点把握目标客群画像，以此为基础在产品研发、渠道拓展以及品牌营销上持续发力，打造企业雄厚的食品端护城河优势。此外，供应链优势作为肉企下游分销实力的基础保证，也将大大助力企业下游市场开拓力度。

　　投资策略：我们持续看好正处于食品端全面转型期的我国白羽肉鸡养殖龙头企业，未来产业价值链的重心有望从养殖端向下游屠宰和加工端转移，从而提升企业盈利能力，弱化周期影响。建议关注具有清晰的食品端转型策略，在产品研发、渠道开拓以及品牌营销上具备先行优势以及具有供应链相对优势的优质龙头企业。相关企业包括【圣农发展(002299)、股吧】(002299.SZ)、凤翔股份(9977.HK)、春雪食品(605567.SH)等。

　　风险提示：白羽肉鸡深加工行业发展不及预期，企业食品端发展不及预期，食品安全问题等。