银行行业月报：财政继续发力 关注需求端变化趋势

　　行业核心观点：

　　2022 年1 月12 日，央行发布12 月金融数据。

　　投资要点：

　　12 月社融存量增速环比回升0.2 个百分点：12 月，社融新增2.37万亿元，同比多增7206 亿元，较2019 年同期多增1669 亿元，基本符合市场预期。12 月末社融存量为314.13 万亿元，存量同比增速10.3%，环比回升0.2 个百分点。政府债同比多增是主要贡献因素。

　　12 月政府债继续高增，对社融的增长贡献再次上升。信托贷款方面，12 月规模收缩持续。表外未贴现票据存量规模已经降至2016 年以来的新低。2021 年全年压降表外非标资产共计2.67 万亿元，其中，信托贷款共计压降2.01 万亿元。展望2022 年，表外信贷非标资产的压降压力明显下行。

　　居民新增信贷继续回升：居民端，中长期贷款增加3558 亿元，同比少增834 亿元。随着前期积压的按揭贷款需求的释放，后续新增动能仍有待进一步观察。企业端，中长期贷款增加3393 亿元，同比少增2107 亿元，票据融资增加4087 亿元，同比多增746 亿元。从分项数据看，贷款供给额度充足，而票据冲量明显。中长期贷款的高基数效应消退，但是受需求端乏力的影响，还未企稳。

　　M1 增速环比上行0.5 个百分点： 12 月M2 同比增长9%，增速环比上行0.5 个百分点；M1 同比增长3.5%，增速环比上行0.5 个百分点。

　　财政持续发力，居民端和企业端的存款均大幅改善，带动M1 和M2继续回升。

　　投资策略：春节时间错位叠加2021 年1 月较高的基数，我们预计2022 年1-2 月社融增速回升趋势可能会有一定的波动。财政发力和信用供给增加，未来需重点关注需求端的变动。展望一季度，市场悲观预期修复，叠加较强的业绩确定性，预计银行板块或将维持强势。中长期看，我们认为银行板块内部仍将持续分化，建议关注中间业务收入占比持续提升的银行，以及基本面持续改善的银行。

　　风险因素：债务风险快速出清，导致信用利差大幅上升。如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。