汽车玻璃行业专题报告：天幕潮起 汽玻量价齐升

　　特斯拉引领天幕风潮，各整车厂纷纷跟进。2016 年特斯拉在旗下model 3和model s 车型上首先引入了全景天幕的设计，极大改善了车顶的视野，引领了天幕风潮。随后各整车厂都跟进了这一设计。全景天幕与全景天窗的主要区别在于：①全景天窗可以开启，而全景天幕不可开启，天幕结构更加简化。②为了安装开启结构，全景天窗的面积一般不超过车顶的三分之二，而全景天幕可以做成整个车顶，面积更大，带来更好的车顶视野。

　　根据我们的估算，当前全景天幕的渗透率约为5%，随着更多重磅车型采用天幕设计，有望进一步推动天幕热潮。

　　全景天幕推动汽玻产品量价齐升，配套价值量向玻璃厂商转移。从量的角度看，全景天幕的尺寸一般在0.8-1.2 平方米之间，较全景天窗0.6 平方米的面积增加约30%，较电动天窗0.3 平方米的面积增加约400%，推动了单车玻璃用量的增加。从价的角度看，全景天幕一般在钢化夹层玻璃上附加隔热、调光等功能，预计将车顶玻璃单价从200 元/平米提升到1000元/平米甚至以上。从价值量的归属角度看，车顶玻璃价值量的提升是以省去天窗导轨为前提，不会导致成本的显着上升，价值量从天窗集成厂商转移到玻璃厂商。根据我们测算，2021 年全球的汽车玻璃的OEM 市场空间为610.5 亿元，2025 年增长至936.4 亿元，其中中国的汽车玻璃OEM市场空间将从2021 年的198.4 亿元增长至2025 年的304.3 亿元，年复合增速为11.29%。

　　投资建议：科技赋能玻璃，推动汽玻市场空间持续扩大，推荐汽车玻璃龙头福耀玻璃。近年来汽车玻璃的科技属性逐步显现，除全景天幕外，另外集成了HUD、天线、调光、隔音、隔热、加热(除雾用)、憎水等功能的玻璃也显着增加汽车玻璃的单价，提升了汽玻的市场空间，利好行业发展。推荐汽车玻璃龙头福耀玻璃，公司在国内汽车玻璃前装市场市占率60-70%，全球市占率25-30%，科技赋能玻璃推动公司ASP 持续提升，有望带动公司业绩的持续增长，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：科技玻璃渗透率提升不及预期；德国 SAM 整合进度不及预期；全球疫情反复；缺芯缓解进程不及预期；宏观经济恢复不及预期