快递行业2021年12月数据点评：旺季后价格基本稳定 顺丰及通达系整体单价连续两个月同比增长 圆通实现全年增长

　　快递行业数据：12 月行业业务量同比增长10.75%，单票收入调整后同比下降3.1%。1)业务量：12 月完成102.5 亿件，同比增长10.75%，其中同城、异地、国际件增速分别为19.1%、10.0%、-8.8%。2021 年：1083 亿件，同比增长29.9%。其中，同城、异地、国际件增速分别为16%、32.8%、14.6%。2)收入：12 月收入917.6 亿元，同比下降0.9%。2021 年累计收入10332.3 亿元，同比增长17.5%。12 月份快递收入数据较低，系个别品牌企业规范收入口径，调整全年数据所致。扣除个别品牌企业调整因素，12 月份收入为994.1 亿元，同比增长7.3%。3)单票收入：受上述调整因素影响，12 月单票收入8.95 元，同比下降10.5%，剔除个别企业调整因素，12 月快递整体业务单价为9.70 元，同比下降3.1%。行业单月单票收入连续22 个月同比下降，但降幅仍在缩窄。

　　注：观察义乌12 月单票收入3.09 元，同比提升8.4%，环比下降0.22 元，主要系季节性调整，作为比较，20 年12 月单票环比下降0.21 元；广东12 月单票收入7.58 元，同比下降21.5%，环比下降0.4 元，表现差于调整后的全行业单价。

　　上市公司披露12 月数据：韵达12 月业务量增速领先，全年圆通领先。1)12月业务量增速：韵达(22.2%)>申通(19.6%)>行业(10.7%)>顺丰(8.3%)>圆通(6.2%)。2)环比看：旺季后整体环比11 月下降9.6%，圆通下降9.3%，韵达下降2.5%，申通下降2.5%，顺丰下降8.7%。3)2021 年累计业务量增速：

　　圆通(30.8%)>行业(29.9%)>韵达(29.8%)>顺丰(29.6%)>申通(25.6%)。

　　4)行业集中度：2021 年全年CR8 达80.5，同比下降1.7pct，较11 月环比下降0.2pct，连续13 个月同比下降。

　　快递收入：1)12 月收入增速：申通(25.3%)>韵达(24.7%)>圆通(20.0%)>顺丰(8.8%)>行业(调整后，7.3%)。2)1-12 月累计：圆通(31.3%)>韵达(24%)>顺丰(18.6%)=申通(18.6%)>行业(调整后，18.3%)。

　　3)10 月起顺丰合并披露嘉里物流相关收入，供应链及国际业务12 月收入91.1亿，我们预计嘉里2021 年四季度贡献或超出预期。

　　单票收入：通达系单价旺季后环比基本稳定，连续2 个月同比提升，圆通全年实现增长。1)12 月单票收入：顺丰16.42 元，同比提升0.4%，连续2 个月实现正增长；圆通2.50 元，同比提升13.0%，韵达2.35 元，同比提升2.2%，申通2.44 元，同比提升4.7%，通达系单价同比持续增长，其中圆通连续5 个月单价同比提升，11-12 月连续同比提升超过10%。2)环比看：圆通下降0.09元，韵达下降0.03 元，申通下降0.02 元，旺季后表现基本维持稳定；顺丰环比提升0.61 元；3)1-12 月累计看：圆通2.27 元，同比实现正增长0.4%，韵达2.15 元，同比下降4.4%，申通2.22 元，同比下降5.6%，顺丰16.12 元，同比下降8.5%。

　　投资建议：1)我们认为2022 年的快递行业：变局之年、破局之路。电商快递步入变局之年，核心变化在于“政策底”与“市场底”共振下，行业价格战中短期明确放缓；中长期看，产品分层带来重要新机遇。2)重点标的：顺丰控股：市值修复战略机遇期。核心看点1:公司基本面拐点确立，向上趋势明确，2022 年表观利润高增；核心看点2:公司电商标快产品或迎重要机遇；核心看点3:成本管控及新业务减亏或帮助利润修复。圆通速递：价格战放缓预期呈现业绩弹性，数字化赋能预期强化竞争力。核心看点1:公司单票净利进入修复期，预计将呈现业绩弹性，仍或被低估(公司发布2021 年业绩预告，测算Q4 单票快递净利或达0.14 元，坐实提价-增利逻辑路径)；核心看点2:

　　数字化转型进一步赋能全网生态，推动健康发展。

　　风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显着下滑，价格战明显扩大。