新能源汽车行业：动力电池十二月数据点评：装机量冲高 平均带电量上行乏力

　　核心要点：

　　十二月【中国动力(600482)、股吧】电池装机量继续冲高

　　2021 年12 月中国动力电池装机量26.2GWh(+102%)，环比增长25.9%；2021 年1-12 月累计装机量154.5GWh(+143%)。十二月中国动力电池装机量继续冲高，主要是年末冲量，叠加特斯拉销量恢复。

　　生产量远超装机量已经是常态，也是正常现象2021 年12 月中国动力电池生产量31.6GWh(+109%)，环比增长12.0%；2021 年1-12 月累计生产量219.7GWh(+163%)。十一月以来，生产量与装机量之间的差距有所收敛，反映年末去库存，然而，2021 年全年生产量与装机量比值仍然高达1.42，生产量远超装机量已经是常态，也是正常现象。

　　动力电池生产量对应上游锂电材料需求，动力电池装机量则直接挂钩下游新能源汽车产销，贴近国内新能源汽车市场需求。

　　2021 年纯电动客车依然疲弱，纯电动专用车受益于政策红利纯电动客车、纯电动专用车产销受疫情影响严重，2020 年装机量仅11.8GWh(-17.5%)、4.3GWh(-20.5%)，同比下滑较大。2021 年纯电动客车装机量9.7GWh(-17.4%)，复苏缓慢，需求疲弱；而2021 年纯电动专用车装机量12.2GWh(+186%)，受益于政策红利，增速较快。

　　平均带电量上行乏力

　　2021 年12 月中国新能源汽车平均带电量48.8 度，相较上月47.7 度有所回升。但是，2021 年12 月中国新能源汽车平均带电量有所回升主要是年底纯电动客车、纯电动专用车冲量带动，实际上2021 年12 月纯电动乘用车平均带电量48.6 度，相较上月49.4 度是下降的，反映中国新能源汽车平均带电量上行乏力。可以想见2022 年1 月开始随着纯电动客车、纯电动专用车销量回落，中国新能源汽车平均带电量仍将下探。

　　中国新能源汽车平均带电量月度数据受当月装机车型结构影响，波动较大，总体而言，平均带电量在2018-2019 年间持续攀升，但是从2020 年下半年开始回落。预计平均带电量有望在2022 年企稳略有回升。

　　投资建议

　　预计2022 年中国动力电池装机量约215GWh(+39%)，生产量约310GWh(+41%)，隐含对于2022 年中国新能源汽车产销量预判是约500 万辆(+42%)。2022 年仍将是动力电池产销两旺的一年，行业增速较快，相关上市公司业绩表现值得期待。建议关注动力电池与锂电材料龙头公司。维持行业“增持”评级。

　　风险提示

　　新能源汽车行业受政策影响大，景气波动剧烈；动力电池行业竞争加剧。