策略专题：2021年报业绩预告中 哪些板块盈利改善可期？

　　根据当前所披露的年报预告来看，我们从三个方面来看2021 年的业绩预告情况：

　　第一方面：从市场主要宽基指数2021 年业绩增速分布来看，中证1000>中证500>沪深300>创业板。中证1000 指数成分股、业绩预告同比增速相对较高，达40%。

　　中证500、沪深300 指数预告同比增速分别为18%、16%，创业板指增速主要受到沃森生物、温氏股份，蓝思科技等权重股业绩预减的影响，预告同比增速为10%左右。同时，在各大股指的业绩对比中，以大市值、蓝筹股为代表上证50 的业绩增速相对领先。

　　第二方面：从业绩超预期的板块分布角度来看。超预期个股(即业绩预告净利润大于一致预期的公司)主要分布在煤炭、银行、电子、化工、电力设备行业。

　　第三方面：大类风格层面来看，上游周期板块的业绩表现>中游制造>下游消费。

　　21 年四季度，上游周期、中游的高端制造业绩同比也持续高增，中下游行业盈利承压的趋势在放缓、但内部业绩的分化依然比较明显。分板块看：

　　1) 上游周期：全年周期板块在经济复苏、需求回升及原材料价格上升的情况下，周期行业盈利普遍好转。但四季度业绩表现分化趋势加大，煤炭开采概念多数公司年报均符合或超预期，且业绩环比向上的动能有所延续，而特钢概念过半数企业业绩预告不及预期。

　　2) 中游制造： 2021Q4 部分原材料价格的适当回落，一定程度上缓解了中游制造板块的成本压力。电力设备、机械设备等高端制造维持盈利增长，业绩预告超预期占比均在30%以上。其中，汽车板块受制于全球芯片紧张的Q3 的低基数，业绩环比也有望修复。军工概念中军用电子、机电细分板块两年利润复合增速较高，景气度有望延续。

　　3) 下游消费：受成本压力及疫情复发导致需求端受挫的双重影响，食品饮料行业增速放缓，消费板块内部业绩表现也出现明显的分化。疫情中，医药行业利润增速表现最佳，家电行业中新兴品类家电与传统家电均贡献出了业绩增量。

　　4) TMT:TMT 板块增速整体大幅反弹。电子方面，新能源汽车渗透率不断提高，传统车企OTA 升级持续为汽车电子贡献增量。计算机、通信方面，部分企业数字化转型的布局及网络基础设施演进升级持续带来新的业务机会，提振行业业绩。传媒方面，疫情推动了短视频和直播带货等新经济的蓬勃发展，带动行业业绩明显回暖。

　　5) 大金融：银行/非银表现稳健，房地产基本面进一步恶化。银行、非银金融有近一半的预告个股超预期，表现比较稳健。房地产伴随基本面持续恶化，虽然21Q4起地产融资端政策出现一定放松，但地产企业业绩不及预期的比例还是比较高。

　　目前业绩及景气度的情况来看：上游周期的石油石化、煤炭业绩环比动能向上；偏新能源领域的高端制造是业绩高增的主要领域，电力设备、机械设备等一级行业维持高景气，其中，电气设备，通用设备、新能源动力系统等二级行业业绩增速靠前。

　　从二级行业细分领域来看，业绩正增长且连续两期环比改善的高景气细分行业聚集在：白色家电II、农用化工、多元金融。

　　投资要点：经过我们对年报业绩预告情况多维度的梳理，从基本面的选择上，我们持续推荐关注业绩持续高增速以及业绩超预期的板块：1)“国企改革”收官年之下，国企改革预期推动且相关公司保持业绩持续高增长的低估值蓝筹股，依然是我们持续看好的方向。2)中游制造板块，考虑到21 年先进制造业投资端数据比较亮眼，结合年报预告情况来看，高端制造、智能制造以及技术壁垒较高的细分领域，也值得持续关注；3)下游消费板块中，推荐持续关注行业竞争格局较好，提价预期之下能快速提升利润率的必选消费相关品种。

　　风险提示：业绩预告披露为非完整口径，上市公司业绩修正，国内Omicron 疫情超预期爆发，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。