证券Ⅱ行业月报：券商板块2022年1月回顾及2月展望

　　券商板块2022 年1 月行情回顾：2022 年1 月券商板块月初即破位下行，临近下旬一度向上尝试反弹但尝试失败，下旬至春节前出现持续下跌，最终以最低价收盘，全月跌幅明显。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌7.31%，跑赢沪深300 指数0.31 个百分点；与30 个中信一级行业指数相比，排名第15 位。2022 年1月券商板块呈现普跌，且大多数个股的跌幅较为明显。1 月券商板块平均P/B 震荡区间为1.493-1.608 倍。

　　影响上市券商2022 年1 月月度经营业绩的核心要素：

　　(1)权益同步下跌、固收延续涨势，上市券商自营业务股、债冰火两重天，整体经营成果较难准确预测。(2)受市场行情及节假日因素影响，行业经纪业务景气度环比出现下滑。(3)两融余额出现明显回落，两融业务对上市券商单月经营业绩的环比边际负向贡献达到近2 年来峰值水平。(4)1 月行业股权融资规模、各类债券承销金额环比同步下滑，行业投行业务总量连续2 个月环比小幅减少。

　　投资建议：(1)进入2 月以来，各权益类指数同步出现低位震荡反弹，行业权益类自营业务暂趋于稳定；固收类指数在近一年震荡上涨后出现较为显着的调整。整体看，行业自营业务整体经营环境仍不容乐观。(2)受市场行情快速转弱以及春节长假等因素综合影响，预计2 月行业经纪业务回落的幅度将进一步扩大。

　　(3)预计2 月两融业务对行业单月经营业绩的边际贡献将由负转正。(4)行业股权融资规模、各类债券承销规模同步出现较大幅度下滑，预计2 月行业投行业务总量环比将出现明显减少。(5)综合目前市场各要素的最新变化，在不考虑个别公司可能出现子公司分红的情况下，2022 年2 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将为年内低点之一。(6)2 月以来券商指数出现持续下跌，明显弱于各权益类指数，板块平均P/B 回落至1.5X 倍以下；从大结构看，券商指数仍维持箱体横向震荡盘整，目前接近箱体底部。短周期内，券商指数仍将维持弱势震荡寻底的趋势，结构性行情仍为主基调。积极保持对券商板块的中长期关注，关注板块内的低估值品种。

　　风险提示：1.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整；2.权益类及固收类二级市场行情转弱导致证券行业各项业务无法得到持续改善；3.全面深化资本市场改革进度及力度不及预期