集成灶行业深度：量价双升演绎成长 产品、渠道定胜负

　　报告导读

　　量价双升推动行业景气向上，关注产品升级及渠道扩张能力强的公司。

　　投资要点

　　行业高景气，中长期看好量价齐升

　　2016-2021 年集成灶行业零售额年化复合增速达33%，其中2021 年零售额达256 亿元(同比+41%)，维持高景气。

　　量增：集成灶相比传统油烟机有吸油烟效果佳及节省空间的核心优势，2021年集成灶的渗透率仅12%，我们认为集成灶在强产品力的支持下有望继续提升渗透率。

　　价提：将受供给端、需求端双侧推动。供给端，集成灶集成品类不断升级，将推动均价提升；需求端，消费升级趋势显着，多功能集成机型蒸烤一体款、蒸烤独立款集成灶零售量占比提升，均价存在结构性提升机会。

　　消费升级大背景下，产品升级能力强者将脱颖而出消费升级趋势下，多功能集成机型蒸烤一体款、蒸烤独立款集成灶的市场份额提升。放眼未来，我们认为产品升级能力强的企业更能在竞争中脱颖而出。【亿田智能(300911)、股吧】研发费用率高于同行，在下置风机专利基础上开创行业蒸烤独立款先河，并陆续打造线上爆款蒸烤一体款、蒸烤独立款集成灶。对比同行，由于产品升级，亿田智能集成灶销售均价提升更快。

　　线上反哺线下，向一二线城市扩张为渠道下一阶段竞争看点集成灶品牌认知度低为发展瓶颈，各企业通过鼓励经销商线上采购提升线上销量排名，形成口碑发酵，从而引流线下门店。现阶段，集成灶企业正由三四线城市向一二线城市扩张，各企业通过招募大商、加强营销及完善产品布局支撑渠道发展。【火星人(300894)、股吧】线上反哺线下模式成熟，经销商平均销售额快速提升，一二线城市经销商门店布局领先。

　　催化剂

　　集成灶以新增需求为主，“稳增长”主基调下地产政策边际放松，集成灶需求有望受益提振。

　　投资建议

　　量价双升推动行业景气向上，产品升级、渠道扩张为集成灶企业未来成长看点。

　　建议关注研发能力突出、擅长打造爆款产品的亿田智能；关注线上销售返利模式成熟推动经销商快速成长、一二线城市布局领先的火星人。

　　风险提示

　　地产波动；原材料价格大幅提升；市场竞争加剧等。