以史为鉴：加息抗通胀下的资产表现

　　回顾历史，有参考意义的是1972-1980年(70年代)三轮加息抗通胀时期。分析当前、展望未来：

　　基本面：

　　美国经济增速将逐步回落，增长驱动结构有变化：服务业将进一步修复，商品消费和住宅投资将有所回落。就业市场已获显着改善。

　　美国通胀回落遭遇四大阻力因素：

　　1)后疫情时代，旅游航空等服务需求回升，带动油价及服务价格上行；2)美国已出现“通胀-工资”互相助推现象，治理较为困难；3)俄乌战争下，西方对俄罗斯制裁加剧原油、天然气等资源品供给紧张局面，相关价格显着上涨；4)大国政策分化下，部分刺激政策推升大宗商品需求，带动价格上行。

　　政策面：

　　货币政策：预计美联储3月加息25BP；本轮通胀压力远超联储预期，为了遏制不断高企的通胀，美联储加息和缩表的节奏、力度将会显着加快、加大。本轮加息更类似70年代。

　　资产展望：

　　美债：短期避险导致美债利率回落；后续通胀高企，加息逐步推进，美债利率有望重回上行趋势：2022年二季度，美国长端利率有望回升至2%以上；如果后续美联储政策利率升至2%，长端利率仍将继续有所上行。

　　美元：俄乌战争导致对美元的避险需求上升；为抗击超预期通胀，加息会提速，带动美元走强。

　　美股： “加息抗通胀”一方面带来实际需求增速持续回落，另一方面名义利率持续上升，容易引发“业绩+估值”双杀，股票市场下跌。

　　黄金：战争乌云下，黄金是核心避险商品；在通胀显着回落之前，高通胀使得美债实际利率持续维持低位，黄金配置价值较高。

　　风险提示：疫情出现反复、宏观经济出现超预期波动。